VND – Trung Nam có đủ khả năng trả nợ ?

1. Mối quan hệ giữa VND và Trung Nam.

Tại cuối Q1/2025, tổng giá trị trái phiếu chưa niêm yết của VND là 11.478 tỷ. Trong đó, khoảng hơn 4.000 tỷ là giá trị trái phiếu của Trung Nam Group. 

Trong năm 2023, do áp lực nợ vay và các dự án năng lượng trọng điểm vướng pháp lý đã khiến cho Trung Nam Group lỗ 2.878 tỷ. Với việc đang nắm giữ một lượng lớn giá trị trái phiếu của Trung Nam, do đó VND cũng bị ảnh hưởng tương đối lớn, đây là nguyên nhân chính khiến cho giá cổ phiếu VND có vận động yếu nhất khi so với các công ty chứng khoán đầu ngành trong khoảng 2 năm qua.

Do kinh doanh thu lỗ, dòng tiền bị thiếu hụt nghiêm trọng đã khiến cho Trung Nam chậm trả lãi cho các chủ nợ, trong đó có VND. Tính đến cuối Q1/2025, tổng lãi phải thu khó đòi của VND tại các khoản trái phiếu Trung Nam Group là 374 tỷ, trong đó doanh nghiệp đã dự phòng 169 tỷ.

2. Liệu Trung Nam có đủ khả năng trả nợ.

Tổng mức đầu tư tại các dự án năng lượng của Trung Nam là 48.226 tỷ. Trong đó, dự án điện gió EA Nam và điện mặt trời Trung Nam – Thuận Nam là 2 dự án có tổng mức đầu tư lớn nhất. Tình hình kinh doanh của 2 dự án này sẽ có tác động rất lớn đến toàn bộ Trung Nam Group.

I. Tình hình tại Trung Nam Đắk Lắk (Công ty con của Trung Nam và là chủ đầu tư của dự án điện gió EA Nam).

Trung Nam Đắk Lắk là công ty con của Trung Nam và là chủ đầu tư của dự án điện gió EA Nam. Hiện nay, Trung Nam Đắk Lắk đang có nợ trái phiếu lên đến 9254 tỷ.

Trong năm 2022 và 6T/2023, Trung Nam Đắk Lắk lần lượt lỗ 859 tỷ và 390 tỷ, điều này là do áp lực lãi vay từ các khoản trái phiếu và chi phí khấu hao lớn. Dự án điện gió EA Nam có tổng mức đầu tư là 16.500 tỷ, phần lớn các dự án điện gió đều có thời gian khấu hao từ 15 – 20 năm, do đó chi phí khấu hao mỗi năm của Trung Nam Đắk Lắk sẽ khoảng 825 tỷ – 1100 tỷ. Nếu không tính chi phí khấu hao thì lợi nhuận ghi nhận báo cáo của Trung Nam Đắk Lắk khả năng cao sẽ là số dương. Việc Trung Nam Đắk Lắk chậm thanh toán lãi trái phiếu trong thời gian qua là do trong năm 2022 doanh nghiệp bị thanh tra và phát hiện ra sai phạm về việc dự án Ea Nam đã thi công nhiều hạng mục như trụ móng tuabin, nhà điều hành, trạm biến áp khi chưa có quyết định thu hồi và bàn giao đất, chưa ký hợp đồng thuê đất, chưa hoàn thiện thủ tục đất đai và xây dựng. Điều này khiến cho quá trình EVN thanh toán tiền thu mua điện từ Trung Nam Đắk Lắk chậm hơn dự kiến.