VND – Liệu có định giá rẻ ?

Hiện nay, giá cổ phiếu của hầu hết các công ty chứng khoán tiêu biểu đều đã vượt hoặc tiệm cận mức đỉnh lịch sử.

VND cũng là một trong những công ty chứng khoán đầu ngành nhưng giá cổ phiếu lại có vận động yếu hơn so với các công ty khác và đang cách đỉnh cũ của 2022 lên đến 100%. Vậy hiện nay có phải thời điểm thích hợp để tham gia mua cổ phiếu VND hay không ? Mời NĐT tiếp tục đọc bài phân tích để có được câu trả lời.

1. Từng là công ty chứng khoán có lợi thế cạnh tranh vượt trội.

Việt Nam có hơn 80 công ty chứng khoán, nhưng trong 2020 chỉ tính riêng VND đã chiếm đến 40% thị phần tài khoản mở mới toàn thị trường, điều này chứng tỏ VND tại thời điểm đó là công ty chứng khoán có lợi thế cạnh tranh vượt trội so với các doanh nghiệp cùng ngành.

Trong giai đoạn từ 2018 – 2022, thị phần môi giới của các công ty chứng khoán đầu ngành có niêm yết đều sụt giảm nhưng chỉ có mỗi VND là vẫn duy trì được thị phần.

Việc duy trì được thị phần môi giới đi ngang đã là sự tăng trưởng rất mạnh mẽ, bởi giá trị giao dịch trung bình mỗi phiên trong năm 2021 đã tăng gấp gần 6 lần năm 2019.

2. Dính phải trái phiếu của Trung Nam.

Tận dụng chu kỳ uptrend 2020 – 2022, VND đã liên tục tăng vốn khủng nhưng lợi nhuận trong các năm tiếp theo của doanh nghiệp không có sự tăng trưởng tương xứng. Năm 2024, vốn chủ của VND đã tăng hơn gấp đôi so với 2021, nhưng lợi nhuận trong 2024 mới chỉ bằng 70% của 2021.

Điều này là do phần lớn nguồn vốn của VND đang bị chôn tại các khoản trái phiếu của Trung Nam. Tổng giá trị trái phiếu Trung Nam mà VND đã phát hành là 16.600 tỷ, trong đó VND bảo lãnh phát hành các lô trái phiếu liên quan đến dự án Điện gió Trung Nam Đắk Lắk 1 với giá trị 10.000 tỷ.

Tính đến cuối 2024, giá trị trái phiếu chưa niêm yết của VND là 10.630 tỷ, trong đó giá trị các khoản trái phiếu của Trung Nam khoảng hơn 4.000 tỷ.

Do các dự án năng lượng của Trung Nam gặp vấn đề liên quan đến pháp lý và quy hoạch, điều này đã khiến cho doanh nghiệp báo lỗ lên đến 2.878 tỷ trong 2023. Với việc đang nắm giữ một lượng lớn giá trị trái phiếu của Trung Nam, do đó VND cũng bị ảnh hưởng, đây là nguyên nhân chính khiến cho giá cổ phiếu VND có vận động yếu nhất khi so với các công ty chứng khoán đầu ngành.

3. Liệu VND có thực sự được định giá rẻ.

Hiện nay, định giá P/B của VND chỉ là 1.2 lần, thấp hơn rất nhiều so với các công ty chứng khoán đầu ngành khác.

Để biết được VND có thực sự được định giá rẻ hay không thì phải trừ đi những giá trị tài sản rủi ro tiềm ẩn. Đối với VND, sau khi trừ đi giá trị tài sản rủi ro tiềm ẩn thì định giá P/B của cổ phiếu này chỉ là 1.34 lần, đây là mức tương đối thấp so với vị thế là công ty chứng khoán đầu ngành.

4. Trung Nam được gỡ vướng pháp lý.

Ngày 5/3/2025, Bộ Công Thương ban hành Quyết định số 618/QĐ-BCT, bổ sung 142 dự án điện mặt trời vào Kế hoạch triển khai Quy hoạch điện VIII, đây là các dự án đã vận hành thương mại (COD) trước ngày 13/1/2025, trong danh sách này có nhà máy điện mặt trời Trung Nam và Trung Nam Trà Vinh của Trung Nam. Khó khăn lớn nhất của Trung Nam là dự án sai quy hoạch, do đó EVN không thanh toán tiền cho phần lớn sản lượng điện đã thu mua từ doanh nghiệp. Kỳ vọng sau khi dự án được bổ sung vào quy hoạch sẽ giúp cho Trung Nam dần phục hồi trở lại, từ đó hoàn thành các nghĩa vụ đối với các trái chủ như VND.

Do Trung Nam không niêm yết trên sàn chứng khoán, do đó không có đầy đủ dữ liệu để đánh giá toàn diện mức độ phục hồi của doanh nghiệp này. Giá cổ phiếu VND sẽ tăng song song với quá trình phục hồi của Trung Nam, nhưng chỉ những NĐT tổ chức mới thực sự biết được tốc độ phục hồi của Trung Nam đang diễn ra như thế nào, đây là một bất lợi đối với những NĐT cá nhân. Do đó, cổ phiếu VND hiện nay chỉ phù hợp để đầu cơ lướt sóng ngắn hạn.

Nội dung được phân tích bởi đội ngũ ALIAS (vui lòng copy nhớ ghi nguồn):
MR TRỊNH THẾ HOÀN – Giám đốc TVĐT VPS.
MR TRẦN QUANG CHUNG – Trưởng phòng phân tích.
MS TRỊNH NGỌC HÀ – Trưởng phòng phân tích.
Zalo: 0366.282.656 hoặc 0345.666.656
Nhóm Zalo tư vấn của đội ngũ ALIAS: https://alias.vn/tham-gia-nhom-tu-van-cua-doi-ngu-alias/