PNJ – Có nên bắt đáy?

1. Trích lập dự phòng 7.000 tỷ.

PNJ trình ĐHĐCĐ bất thường phương án trích lập 7.071 tỷ đồng dự phòng cho chính sách thu đổi sản phẩm đã bán, nâng giả định tỷ lệ khách hàng bán lại/đổi hàng lên 80%, so với mức 28,8% được sử dụng trong BCTC bán niên.

Do đó, PNJ cũng điều chỉnh kế hoạch LNST năm 2026 từ lãi 2.800 tỷ sang âm 6.271 tỷ đồng.

2. Biên lợi nhuận thu hẹp.

Bán lẻ trang sức là phân khúc đóng góp lớn nhất vào doanh thu và lợi nhuận của PNJ. Sau sự cố liên quan đến thị trường kim cương, mảng bán lẻ trang sức của PNJ bắt đầu chịu ảnh hưởng rõ rệt. Trong tháng 7–8/2026, cơ cấu doanh thu mảng bán lẻ giảm 11% so với cùng kỳ.

Sự dịch chuyển trong cơ cấu doanh thu khiến biên lợi nhuận gộp của PNJ giảm mạnh từ 20% xuống 10,6%. 

3. Chào bán riêng lẻ 550 triệu cổ.

PNJ dự kiến phát hành riêng lẻ số lượng kỷ lục 550 triệu cổ phiếu, tương đương lượng cổ phiếu lưu hành sẽ tăng gấp 2 lần, dự kiến triển khai từ Q4/2026 – Q3/2027. 

Ngoài ra, trong thông cáo báo chí ngày 25/9, PNJ cho biết có nhu cầu huy động 8.000 tỷ đồng để khắc phục khó khăn hiện tại. Điều này đặt ra rủi ro tiếp tục bị pha loãng lợi ích với NĐT nhỏ lẻ.

Khi doanh nghiệp gặp khó khăn về tài chính, phải liên tục phân phối cổ phiếu ra bên ngoài thị trường để huy động thêm vốn, đồng nghĩa lượng cổ phiếu trôi nổi ngày càng lớn, rất khó kỳ vọng cổ phiếu sẽ tăng được như trong quá khứ. Về bản chất việc phát hành riêng lẻ giúp cho dòng tiền lớn có thể phân phối cổ phần ra thị trường nhưng không bị mất quyền chi phối doanh nghiệp.

NĐT nên ở trạng thái cẩn trọng với kỳ vọng phát hành riêng lẻ để cứu doanh nghiệp, việc dòng tiền thực tế về được bao nhiêu, NĐT nhỏ lẻ rất khó đánh giá. 

4. Khuyến nghị.

Với những doanh nghiệp chưa có cơ chế kiểm soát nguồn cung cổ phiếu, NĐT cẩn trọng không bắt dao rơi. NĐT nếu có muốn đầu cơ cổ phiếu PNJ thì nên chờ đợi ở vùng giá quanh mệnh để giảm thiểu rủi ro bị pha loãng nếu PNJ tiếp tục muốn huy động thêm vốn thông qua các đợt chào bán cổ phần trong tương lai.

Nội dung được phân tích bởi đội ngũ ALIAS, chỉ mang tính chất tham khảo (vui lòng copy nhớ ghi nguồn):
MR TRỊNH THẾ HOÀN – Giám đốc TVĐT VPS.
MS TRỊNH THỊ PHÚC – Trưởng phòng TVĐT VPS.
MS TRỊNH NGỌC HÀ – Chuyên viên TVĐT VPS.
Zalo: 0366.282.656 hoặc 0345.666.656
Nhóm Zalo tư vấn của đội ngũ ALIAS: https://alias.vn/tham-gia-nhom-tu-van-cua-doi-ngu-nghien_cuu/