Phân tích cổ phiếu TTA.

1. Tổng quan về doanh nghiệp.

TTA là doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực năng lượng. Hiện nay, TTA đang sở hữu 3 nhà máy thủy điện, 2 nhà máy điện mặt trời, ngoài ra doanh nghiệp còn nắm 35% cổ phần tại nhà máy điện gió Mai Phương 1.

TTA vẫn luôn lên kế hoạch mở rộng quy mô trong tương lai, bằng chứng là doanh nghiệp đang xin chủ trương đầu tư và tài trợ quy hoạch cho nhiều dự án năng lượng, BĐS. Dự án trọng điểm nhất mà TTA đang theo đuổi là nhà máy thủy điện tích năng Phước Hòa với công suất 1.200 MW, gấp gần 6 lần công suất hiện tại của doanh nghiệp. Trong tương lai, nếu TTA được chấp thuận chủ trương đầu tư và đưa vào vận hành thành công nhà máy thủy điện tích năng Phước Hòa sẽ tạo ra kỳ vọng rất lớn cho doanh nghiệp.

2. Biên lợi nhuận ở mức cao bất chấp chi phí khấu hao lớn.

Trong vài năm trở lại đây, chi phí khấu hao trung bình mỗi năm của TTA là khoảng 200 tỷ.

Tại cuối Q3/2024, giá trị tài sản cố định của TTA khoảng 3.868 tỷ. Vậy với tốc độ khấu hao tài sản cố định khoảng 200 tỷ/năm thì phải mất nhiều năm nữa TTA mới khấu hao xong.

Lợi nhuận gộp = Doanh thu – giá vốn. Trong giá vốn hàng bán của TTA, chi phí khấu hao chiếm đến 70%, còn các chi phí khác như vận hành, nhân công, … chỉ chiếm 30%.

Mặc dù chi phí khấu hao nhà máy vẫn chiếm tỷ trọng lớn trong giá vốn hàng bán của TTA, nhưng biên lợi nhuận gộp trong nhiều năm qua của doanh nghiệp này vẫn liên tục duy trì ở mức cao. Nếu loại bỏ chi phí khấu hao thì biên lợi nhuận gộp của TTA có thể lên đến 90%, điều này thể hiện rằng các nhà máy điện của TTA có hiệu quả hoạt động rất tốt.

3. Áp lực nợ vay tài chính giảm dần.

Từ sau 2021, nợ vay tài chính của TTA bắt đầu có xu hướng giảm, điều này là do dự án năng lượng được đưa vào vận hành gần đây nhất của TTA là trong năm 2020, và kể từ đó cho đến nay TTA vẫn chưa đẩy mạnh đầu tư vào các dự án mới, mà doanh nghiệp chỉ tập trung đảm bảo cho các nhà máy điện hiện tại hoạt động hiệu quả. Do không tái đầu tư quá nhiều, điều này giúp TTA có thể dùng phần lớn dòng tiền từ hoạt động kinh doanh để trả các khoản nợ vay.

Nợ vay giảm giúp cho áp lực chi phí tài chính của TTA giảm theo. Trong các năm trước đó, chi phí lãi vay trung binh mỗi quý của TTA là hơn 50 tỷ, nhưng kể từ đầu năm 2024 đến nay, chi phí lãi vay của TTA chỉ còn khoảng hơn 30 tỷ/quý.

4. Dự án trọng điểm được gỡ vướng pháp lý.

Năm 2024, dự án nhà máy điện mặt trời Hồ Núi Một 1, Hồ Bầu Ngứ của TTA bị thanh tra và không đáp ứng đủ điều kiện được hưởng giá FIT, điều này gây ảnh hưởng tiêu cực đến doanh nghiệp bởi đây là 2 dự án có quy mô lớn nhất của TTA.

Ngày 5/3/2025, Bộ Công Thương ban hành Quyết định số 618/QĐ-BCT, bổ sung 142 dự án điện mặt trời vào Kế hoạch triển khai Quy hoạch điện VIII, đây là các dự án đã vận hành thương mại (COD) trước ngày 13/1/2025, trong danh sách này có dự án nhà máy điện mặt trời Hồ Núi Một 1, Hồ Bầu Ngứ của TTA. Mặc dù được bổ sung vào Quy hoạch điện VIII nhưng 2 dự án trên vẫn có nguy cơ bị điều chỉnh giá FIT.

Nội dung được phân tích bởi đội ngũ ALIAS (vui lòng copy nhớ ghi nguồn):
MR TRỊNH THẾ HOÀN – Giám đốc TVĐT VPS.
MR TRẦN QUANG CHUNG – Trưởng phòng phân tích.
Zalo: 0366.282.656 hoặc 0345.666.656
Nhóm Zalo tư vấn của đội ngũ ALIAS: https://alias.vn/tham-gia-nhom-tu-van-cua-doi-ngu-alias/