NVL – Giảm thiểu rủi ro vỡ nợ.

1. Chủ nợ quốc tế tiếp tục gia hạn.

Năm 2021, NVL phát hành lô trái phiếu chuyển đổi trị giá 300 triệu USD, với giá chuyển đổi ban đầu là 137.500 đồng/cổ phiếu và thời gian đáo hạn vào năm 2027.

Tuy nhiên, từ năm 2022, các dự án trọng điểm của NVL gặp vướng mắc pháp lý, điều này khiến cho doanh nghiệp chậm thanh toán cho chủ nợ. Để đạt được thỏa thuận tái cấu trúc với nhóm trái chủ quốc tế, NVL đã nhiều lần hạ giá chuyển đổi của lô trái phiếu 300 triệu USD, qua đó chấp nhận gia tăng nguy cơ pha loãng đối với cổ đông hiện hữu.

Đến tháng 6/2026, NVL tiếp tục đạt thỏa thuận với các trái chủ về việc miễn trừ một số nghĩa vụ ngắn hạn và gia hạn lô trái phiếu thêm 1 năm (đến năm 2028). Thỏa thuận này giúp doanh nghiệp có thêm thời gian phục hồi dòng tiền từ các dự án trọng điểm, đồng thời giảm nguy cơ rơi vào tình trạng vỡ nợ kỹ thuật do không đáp ứng đúng các nghĩa vụ theo điều khoản trái phiếu.

Dù được gia hạn thêm 1 năm, về bản chất chỉ làm giảm áp lực trả nợ đối với NVL trong ngắn hạn, do khả năng các trái chủ lựa chọn chuyển đổi sang cổ phiếu là khá thấp. Giá cổ phiếu NVL là 13.850 đồng/cp, thấp hơn nhiều so với giá chuyển đổi khoảng 36.000 đồng/cp, việc chuyển đổi sẽ khiến trái chủ lỗ ngay lập tức 60%. Do đó, nhiều khả năng họ sẽ tiếp tục nắm giữ trái phiếu đến ngày đáo hạn vào 2028 để nhận 115% mệnh giá cùng toàn bộ tiền lãi theo thỏa thuận.

2. Gấp rút tăng vốn.

Tại ĐHĐCĐ năm 2026, NVL đã điều chỉnh kế hoạch tăng vốn trước đó, nâng số lượng cổ phiếu dự kiến phát hành từ 350 triệu lên 800 triệu cổ phiếu, huy động khoảng 8.000 tỷ. Nguồn vốn này dự kiến được sử dụng để triển khai các dự án trọng điểm và thanh toán một phần nghĩa vụ nợ vay. Trong bối cảnh thanh khoản chưa thực sự dồi dào, nhiều khả năng doanh nghiệp sẽ chia thành nhiều đợt phát hành thay vì thực hiện một lần để tăng khả năng hấp thụ của thị trường.