SHB – Tín dụng tăng trưởng vượt trội

1. Nợ xấu có xu hướng giảm.

Trong Q1/2025, lợi nhuận sau thuế của SHB đạt 3.496 tỷ, tăng 9% so với cùng kỳ.

Trong 2025, SHB đặt kế hoạch lợi nhuận trước thuế đạt 14.500 tỷ, tăng 25% so với 2024. Tính đến hết Q1/2025, SHB đã hoàn thành 30% kế hoạch năm.

Tại cuối Q1/2025, nợ xấu của SHB đạt 2.87%, giảm nhẹ so với cuối 2024.

Điểm tích cực trong báo cáo tài chính Q1/2025 của SHB là nợ nhóm 2 giảm mạnh khoảng 1.748 tỷ so với đầu năm, và chỉ chiếm 0.64% trên tổng dư nợ tín dụng. Việc nợ nhóm 2 giảm mạnh sẽ làm giảm áp lực nợ xấu tăng trong các quý tiếp theo của SHB (Nợ thuộc nhóm 3, 4, 5 được gọi là nợ xấu, nhưng trước khi trở thành nợ xấu thì những khoản nợ này sẽ nằm trong nợ nhóm 2. Do đó khi nợ nhóm 2 giảm sẽ giúp giảm áp lực nợ xấu tăng trong tương lai).

2. Tín dụng tăng trưởng vượt trội.

Mục tiêu tăng trưởng tín dụng trong 2025 của SHB là 16%, nhưng chỉ trong Q1/2025, tín dụng của SHB đã tăng 9.2%, vượt trội so với mức tăng trưởng tín dụng toàn ngành chỉ là 3.93%.

Tín dụng của SHB tăng mạnh chủ yếu là đến từ nhóm ngành bán buôn, bán lẻ, sửa chữa ô tô, mô tô, xe máy và kinh doanh bất động sản.

3. Lãi 1.300 tỷ từ thoái vốn tại công ty con.

Trong 2025, SHB dự kiến thoái 50% vốn còn lại tại SHB Finance và có thể thu về khoảng 1.300 tỷ lợi nhuận trước thuế. Nếu quá trình thoái vốn tại SHB Finance diễn ra thành công trong 2025 thì điều này phần nào sẽ có tác động tích cực vào sự tăng trưởng của lợi nhuận và giá cổ phiếu.

4. Rủi ro hệ sinh thái.

Trong Q1/2025, mặc dù tín dụng chỉ tăng trưởng 9.2%, nhưng lãi dự thu của SHB lại tăng hơn 52% và đạt 18.6 nghìn tỷ.

Tại cuối Q1/2025, tỷ lệ lãi dự thu/vốn chủ sở hữu của SHB là 30.4%, cao nhất trong số các ngân hàng tiêu biểu đang niêm yết trên sàn chứng khoán. Lãi dự thu là khoản lãi tiền vay, lãi đầu tư, hoặc lãi từ các khoản phải thu mà ngân hàng đã ghi nhận vào doanh thu, nhưng chưa thực sự thu được bằng tiền. Lãi dự thu là nghiệp vụ bình thường của ngành ngân hàng, nhưng nếu lãi dự thu tăng mạnh và ở mức cao hơn so với các ngân hàng khác thì điều này có thể là dấu hiệu của sự rủi ro.

Hiện tại, các cổ đông lớn nhất của SHB đều là các cá nhân và tổ chức liên quan đến chủ tịch Đỗ Quang Hiển. Việc thiếu vắng đi cổ đông tổ chức lớn bên ngoài khiến cho SHB trở nên thiếu minh bạch hơn trong mắt của các nhà đầu tư, đây là lý do trong nhiều năm qua SHB chỉ được định giá ở mức rất thấp P/B dưới 1 lần, tức là định giá thấp hơn cả vốn chủ sở hữu. Ngoài ra, SHB có mối liên hệ mật thiết với tập đoàn T&T, đây là một tập đoàn lớn chưa niêm yết trên sàn cho nên phần lớn nguồn vốn sẽ được huy động thông qua vay ngân hàng và phát hành trái phiếu, do đó không loại trừ việc SHB đang cung cấp các khoản tín dụng có giá trị lớn cho tập đoàn T&T. Đây là một rủi ro tiềm ẩn của SHB nếu T&T gặp khó khăn trong tương lai.

5. Game tìm cổ đông chiến lược.

Tính từ đầu năm 2025, SHB là cổ phiếu ngân hàng có mức tăng giá vượt trội nhất khi so với các cổ phiếu cùng ngành, điều này là do lợi nhuận và tín dụng của SHB tăng trưởng tích cực và câu chuyện bán 50% cổ phần của SHB Finance.

Ngoài các yếu tố trên thì SHB còn có thêm game tìm cổ đông chiến lược. Tại đại hội cổ đông 2025, chủ tịch SHB đã chia sẻ ngân hàng đang làm việc với một số nhà đầu tư nước ngoài để tìm đối tác chiến lược phù hợp nhất. Trong năm 2023, từng có thông tin SHB đàm phán bán 20% cổ phần cho đối tác ngoại với mức định giá 2.2 tỷ USD, tương đương với 55 nghìn tỷ. Hiện nay, vốn hóa của SHB là 55 nghìn tỷ, nếu bây giờ khối ngoại muốn mua lượng lớn cổ phần tại SHB để trở thành công đông chiến lược thì phải trả mức định giá cao hơn ít nhất 20% so với hiện tại, do đó không loại trừ khả năng nhịp tăng mạnh vừa rồi của cổ phiếu SHB là có chủ đích để nhằm bán vốn với giá cao hơn.

Nội dung được phân tích bởi đội ngũ ALIAS (vui lòng copy nhớ ghi nguồn):
MR TRỊNH THẾ HOÀN – Giám đốc TVĐT VPS.
MR TRẦN QUANG CHUNG – Trưởng phòng phân tích.
MS TRỊNH NGỌC HÀ – Trưởng phòng phân tích.
Zalo: 0366.282.656 hoặc 0345.666.656
Nhóm Zalo tư vấn của đội ngũ ALIAS: https://alias.vn/tham-gia-nhom-tu-van-cua-doi-ngu-alias/