CII – Điều cả thị trường chưa ai nói.

1. Rủi ro pha loãng cổ phiếu cực kỳ lớn.

Hiện tại, CII có 2 lô trái phiếu chuyển đổi đang lưu hành là CII425001 và CII424002:

• CII425001: Tổng giá trị 2.000 tỷ, giá chuyển đổi là 12.500 đồng/cp. Sau khi toàn bộ lô trái phiếu này được chuyển đổi, số lượng cổ phiếu của CII sẽ tăng thêm 160 triệu cổ phiếu. Thời gian bắt đầu được phép chuyển đổi từ 25/01/2027.
• CII424002: Tổng giá trị 2.813 tỷ, giá chuyển đổi là 10.000 đồng/cp. Trong Q1/2025, CII đã chuyển đổi 22.8 triệu trái phiếu thành 228 triệu cổ phiếu. Hiện tại, còn lại 5.2 triệu trái phiếu chưa chuyển đổi, tương đương 52 triệu cổ phiếu.

Ngoài 2 lô trái phiếu trên, CII hiện đang phát hành thêm lô trái phiếu chuyển đổi CII425002 với tổng giá trị 2.500 tỷ và giá chuyển đổi 12.500 đồng/cp. Sau khi toàn bộ lô trái phiếu này được chuyển đổi, số lượng cổ phiếu của CII sẽ tăng thêm 200 triệu cổ phiếu.

Hệ quả của việc phát hành quá nhiều trái phiếu chuyển đổi:

• Rủi ro pha loãng: Tổng số cổ phiếu tăng thêm từ các lô trái phiếu chuyển đổi hiện tại của CII lên tới 413 triệu cổ phiếu, tương đương khoảng 62% số lượng cổ phiếu đang lưu hành. Điều này sẽ làm giảm đáng kể tỷ lệ sở hữu và lợi ích của các cổ đông hiện hữu.
• Áp lực cung lớn: Giá chuyển đổi của các lô trái phiếu hiện tại dao động trong khoảng 10.000 – 12.500 đồng/cp, trong khi thị giá của CII đang ở mức khoảng 19.000 đồng/cp. Như vậy, các trái chủ đang có mức lãi khoảng 50% – 85%, điều này dẫn đến áp lực bán chốt lời lớn tại các thời điểm trái phiếu được chuyển đổi thành cổ phiếu trong thời gian sắp tới.

2. Nghệ thuật “Kéo và xả”.

Trong Q1/2025, CII đã thực hiện chuyển đổi 22.8 triệu trái phiếu của lô CII424002 thành 228 triệu cổ phiếu. Sau đó, cổ phiếu ghi nhận một nhịp tăng mạnh khoảng 170%. Nhiều khả năng nhịp kéo tăng này là nhằm tạo điều kiện thuận lợi để các trái chủ vừa chuyển đổi thành cổ phiếu chốt lời.