VSC – Tập trung vào hoạt động kinh doanh cốt lõi.

1. Tổng quan về hoạt động kinh doanh.

VSC là một trong những doanh nghiệp vận hành cảng lớn nhất tại TP. Hải Phòng. Dự vào cơ cấu sở hữu của VSC, doanh nghiệp này đang kinh trong trong 5 lĩnh vực chính, đó là khai thác cảng, bãi container, vận chuyển, đại lý tàu biển và khách sạn.

Trong năm 2023, doanh thu của VSC đạt 2.181 tỷ, tăng trưởng 8.6% so với cùng kỳ. Trong đó, doanh thu từ mảng khai thác cảng đạt 1.049 tỷ, tăng 7.59%; mảng bãi container đạt 270 tỷ, tăng 9.76%; mảng vận chuyện đạt 339 tỷ, giảm 5.31%; mảng đại lý tàu biển & khác đạt 523 tỷ, tăng 22.2% so với cùng kỳ. Trong một bối cảnh tương đối khó khăn của ngành, sự tăng trưởng của VSC trong năm 2023 được xem là khá tích cực.

Tuy rằng doanh thu ghi nhận mức tăng trưởng 8.6%, nhưng lợi nhuận sau thuế của VSC chỉ đạt 124 tỷ, sụt giảm gần 61% so với cùng kỳ. Lợi nhuận của VSC giảm mạnh trong 2023 là do áp lực từ chi phí tài chính, chi phí tài chính trong 2022 của doanh nghiệp chỉ là 5 tỷ, nhưng đến 2023 đã tăng lên thành 173 tỷ.

Chi phí tài chính của VSC tăng mạnh là do trong 2023, doanh nghiệp đã gia tăng vay nợ để đầu tư khách sạn Hyatt Place và mua cổ phần tại cảng Nam Hải Đình Vũ.

Hiện nay, VSC đang sở hữu 2 cảng, đó là cảng Green và VIP Green. Ngoài ra, công ty còn đang nắm cổ phần tại cảng VIMC Đình Vũ (36%), Nam Hải Đình Vũ (35%), PTSC Đình Vũ (22%).

2. Kết quả kinh doanh 5 tháng đầu năm tăng trưởng tích cực.

Trong Q1/2024, sản lượng hàng container thông qua khu vực cảng Hải Phòng tăng khoảng 22% so với cùng kỳ, trong đó nhóm cảng sông Cấm tăng trưởng 11% (Đóng góp chủ yếu bởi khu vực hạ nguồn), nhóm cảng Lạch Huyện tăng 71%.

Hiện nay, cảng lớn nhất của VSC là Green VIP, đây là cảng có vị trí tại hạ nguồn, do đó được hưởng lớn rất lớn từ sự tăng trưởng sản lượng container qua khu vực sông Cấm trong thời gian vừa rồi.

Trong 5T/2024, doanh thu của VSC đạt 1.056 tỷ, tăng 28% so với cùng kỳ, lợi nhuận sau thuế đạt 172 tỷ, tăng 75%. Doanh thu, lợi nhuận của VSC tăng mạnh chủ yếu là là do lưu lượng hàng hóa container qua cảng Green VIP tăng mạnh. Nhìn chung, sau 5T/2024, VSC hoàn thành 43% kế hoạch doanh thu, 54% kế hoạch lợi nhuận.

3. Kế hoạch mở rộng đầu tư trong 2024.

I. Nâng tỷ lệ sở hữu tại cảng Hải Nam Đình Vũ lên 100%.

Trong năm 2023, VSC đã mua 35% cổ phần tại cảng Nam Hải Đình Vũ với tổng giá trị 1.004 tỷ đồng. Đến 2024, VSC dự kiến sẽ nhận chuyển nhượng cổ phần còn lại tại cảng Nam Hải Đình Vũ để nâng tỷ lệ sở hữu lên thành 100%.

Khi VSC nâng tỷ lệ sở hữu tại cảng Nam Hải Đình Vũ lên 100% thì điều này sẽ tạo ra lợi thế cạnh tranh rất lớn cho doanh nghiệp tại khu vực hạ nguồn sông Cấm, bởi đây là 2 cảng nằm sát nhau, do đó khi hợp nhất được cảng Nam Hải Đình Vũ thì tổng chiều dài bến sẽ nâng lên thành gần 1 km.

II. Bắt đầu quá trình thoái vốn tại dự án khách sạn nghìn tỷ.

Khách sạn Hyatt Place nằm ở trung tâm Hải Phòng, gồm hai tòa tháp cao 17 tầng và một tòa 25 tầng. Dự
án này hoàn thành xây dựng vào cuối quý 2/2023. Hyatt Place có tổng vốn đầu tư 1,4 nghìn tỷ, trong đó VSC góp 824 tỷ và T&D Group góp 600 tỷ. VSC đã vay khoảng 700 tỷ để đầu tư dự án khách sạn này, theo như BLĐ của VSC thì doanh nghiệp sẽ tất toán toàn bộ các khoản vay tài trợ cho hoạt động đầu tư vào khách sạn Hyatt Place, điều này là để giảm gánh nặng chi phí tài chính. Ngoài ra, do cần dòng tiền để tập trung vào hoạt động kinh doanh cốt lõi, do đó kể từ 2024 VSC sẽ bắt đầu thoái vốn tại dự án khách sạn Hyatt Place. Lộ trình thoái vốn tại dự án như sau, T&D Group cam kết sẽ thanh toán tối thiểu 5 tỷ/năm từ năm 2024, 15 tỷ/năm từ năm 2028 và 34,25 tỷ đồng/năm từ năm 2035. Ngoài ra, trong 8 năm đầu tiên VSC sẽ được hưởng 45% lợi nhuận, sau đó sẽ được hưởng lợi nhuận theo tỷ lệ vốn góp ban đầu (58%) cho đến khi T&D Group hoàn trả hết vốn đầu tư cho VSC.

Dự án Khách sạn Hyatt Place

Ngoài ra, để có thêm dòng tiền nhằm tập trung vào hoạt động kinh doanh cốt lõi và tránh đầu tư quá dàn trải vào quá nhiều lĩnh vực, nên vào ngày 08/05/2023, VSC đã bán ra hơn 5.2 triệu cổ phiếu HAH chỉ sau khoảng 3 tháng nắm giữ. Sau đợt bán cổ phiếu này, tỷ lệ sở hữu của VSC tại HAH sẽ giảm sở hữu từ 7,53% xuống 2,53% và chính thức không còn là cổ đông lớn của HAH.

III. Đầu tư thêm cảng nước sâu tại Lạch Huyện.

Hiện tại, VSC đang sở hữu 2 cảng, đó là cảng Xanh và cảng Green VIP. Đối với cảng Xanh thì đây là cảng có vị trí nằm tại thượng nguồn sông Cấm, lợi thế cạnh tranh của cảng này ở mức tương đối thấp. Còn cảng Green VIP, tuy rằng đây là cảng nằm tại hạ nguồn sông Cấm, nhưng với vị trí cách cửa ngõ tương đối xa, nên lợi thế cạnh tranh của cảng này cũng không quá lớn, 50% doanh thu của cảng Green VIP là đến từ Evergreen (Cổ đông lớn thứ 2 của cảng Green VIP). Nhận thức được lợi thế cạnh tranh hiện tại của doanh nghiệp, do đó trong 2024, BLĐ VSC đã lên kế hoạch đặt cọc khoảng 1.000 tỷ để đầu tư cảng nước sâu mới tại khu vực Lạch Huyện, Hải Phòng. Lạch Huyện có vị trí ngay tại cửa ngõ cửa sông cấm, điều này sẽ giúp cho doanh nghiệp đón được các tàu trở container cỡ lớn hơn.

Cảng Hải Phòng (PHP) đang đẩy mạnh xây dựng bến đỗ 3-4. Tương lai VSC sẽ là chủ đầu tư của bến đỗ 9-10 để tạo ra lợi thế cạnh tranh bền vững.

4. Vietinbank Capital tăng sở hữu.

Vào ngày 3/7/2024, Vietinbank Capital đã chi ra khoảng 460 tỷ để mua thêm 21 triệu cổ phiếu VSC và trở thành cổ đông lớn nhất của doanh nghiệp này với tỷ lệ 16%. Điều này cho thấy chiến lược tăng trưởng dài hạn của VSC thực sự hấp dẫn các tổ chức tài chính lớn.

5. Khuyến nghị.

Hiện tại VSC đang có mức P/B bằng 1,1. Đây là mức định giá rất hấp dẫn cho các cổ phiếu giá trị, có dòng tiền mang về ổn định từ hoạt động kinh doanh và có tiềm năng tăng trưởng lớn trong tương lai. NĐT có thể mua gom cầm dài hạn.

Nội dung được phân tích bởi đội ngũ ALIAS (vui lòng copy nhớ ghi nguồn):
MR TRỊNH THẾ HOÀN – Giám đốc TVĐT VPS.
MR TRẦN QUANG CHUNG – Trưởng phòng phân tích.
Zalo: 0366.282.656 hoặc 0345.666.656

Tham gia nhóm tư vấn của đội ngũ ALIAS: https://alias.vn/tham-gia-nhom-tu-van-cua-doi-ngu-alias/

Add a Comment

Email của bạn sẽ không được hiển thị công khai. Các trường bắt buộc được đánh dấu *