VRE – Bước sang trang mới.

VRE là doanh nghiệp sở hữu và vận hành các trung tâm thương mại nằm trong hệ sinh thái Vingroup. Hiện nay, VRE đang là doanh nghiệp có quy mô lớn nhất trong ngành, với việc sở hữu 83 trung tâm thương mại, tổng diện tích mặt sàn cho thuê khoảng 1.75 triệu m2.

1. Doanh thu và lợi nhuận cao nhất lịch sử.

Trong năm 2023, doanh thu của VRE là 9.791 tỷ, tăng trưởng 33% so với cùng kỳ, lợi nhuận gộp đạt 5.346 tỷ, tăng trưởng 40%. Năm 2023 là một năm khó khăn của nền kinh tế, cho nên con số tăng trưởng doanh thu, lợi nhuận của VRE là một điều rất ấn tượng, và đây là mức doanh thu, lợi nhuận cao nhất trong lịch sử hình thành doanh nghiệp từ trước đến nay.

Trong năm 2023, biên lãi gộp của VRE là 55%, biên lãi ròng là 45%, điều này có nghĩa là cứ 100 đồng doanh thu thì VRE sẽ thu về được 55 đồng lợi nhuận gộp và 45 đồng lợi nhuận sau thuế. VRE là một trong những doanh nghiệp có mức biên lợi nhuận cao nhất trên sàn chứng khoán vì VRE là một doanh nghiệp có vị thế và lợi thế cạnh tranh lớn trong ngành.

2. Vị thế số 1 trong ngành.

VRE hiện nay đang chiếm khoảng 60% thị phần diện tích mặt sàn cho thuê các trung tâm thương mại tại Việt Nam, đồng nghĩa VRE đang là doanh nghiệp vị trí thống lĩnh thị trường.

Trong năm 2024, VRE dự kiến sẽ khai trương thêm 2 Vincom Mega Mall và 4 Vincom Plaza mới. Tổng diện tích mặt sàn tăng thêm khoảng 171.309 m2.

Với việc dự kiến khai trương thêm 6 trung tâm thương mại thì tổng diện tích mặt sàn của VRE sẽ tăng từ 1.75 triệu m2 lên thành 1.92 triệu m2.

Hiện tại VRE đang quản lý và vận hành 83 trung tâm thương mại, dự kiến sẽ tăng lên thành 89 trung tâm thương mại trong năm nay. Trong 1 thập kỷ vừa qua, số trung tâm thương mại của VRE đã tăng gấp gần 15 lần.

Tỷ lệ dự phóng tăng trưởng kép hằng năm về tiêu dùng của VRE trong giai đoạn 2022 – 2026 là khoảng 6.9%, đây là mức tăng trưởng cao nhất trong khu vực, ngoài ra, tỷ lệ dân số trong độ tuổi 15 – 44 của Việt Nam ở mức khá cao khoảng 32%, điều này sẽ giúp cho VRE có nhiều dự địa tiếp tục tăng trưởng trong tương lai.

3. Cơ cấu tài chính lành mạnh.

Tổng nợ vay của VRE là 3.935 tỷ, nhưng vốn chủ sở hữu của doanh nghiêp là 37.826 tỷ, gấp 9.6 lần nợ vay. Ngoài ra, VRE sở hữu một lượng tiền mặt rất lớn khoảng 5.171 tỷ, điều này giúp cho doanh nghiệp không phải chịu áp lực tài chính.

4. Minh bạch hơn sau thoái vốn.

Tại ngày 18/08/2024, Vingroup đã thông báo chính thức về việc sẽ bán toàn bộ cổ phần tại CTCP SADO. Hiện nay, CTCP SADO đang nắm giữ 41.5% cổ phần tại VRE, với việc bán đi SADO thì Vingroup sẽ không còn nắm quyền kiểm soát VRE nữa. Lợi nhuận sau thuế năm 2023 của VRE là 4.409 tỷ, kỳ vọng rằng khi không còn chịu sự chi phối của Vingroup thì VRE sẽ trả cổ tức bằng tiền mặt, từ đó đảm bảo lợi ích của tất cả các cổ đông.

VIC sẽ bán VRE với giá 32.000 đồng/cp, cao hơn mức giá hiện tại của VRE khoảng 21%, tổng giá trị thương vụ này khoảng 30.000 tỷ. Ngoài ra, đơn vị mua lại VRE từ VIC sẽ bỏ ra thêm 9.000 tỷ để sở hữu lợi ích tại dự án bất động sản của VIC/VHM là Vũ Yên và Hạ Long Xanh, điều này sẽ giúp VRE tiếp tục có lợi thế trong việc mở rộng hoạt động tại các khu độ thị của Vinhomes.

5. Dự địa tăng trưởng còn rất lớn.

Mặc dù đang lên kế hoạch thoái vốn khỏi VRE trong năm 2024, nhưng sau khi thoái vốn thì VIC vẫn nắm khoảng 18.8% cổ phần tại VRE. và VRE vẫn là đối tác rất quan trọng để VIC hoàn thiện hệ sinh thái khu đô thị, cho nên dù không còn nắm quyền kểm soát nữa thì VRE vẫn có lợi thế gần như tuyệt đối tại các khu đô thị của VHM/VIC.

Trong tương lai thì VIC/VHM vẫn đang tiếp tục triển khai thêm các đại dự án BĐS, tại mỗi dự án thì đều có sự suất hiện các trung tâm thương mại của VRE, điều này sẽ tạo ra dư địa tăng trưởng trưởng lớn cho doanh nghiệp.

6. Định giá.

Các cổ phiếu tăng trưởng đều đặn thì NĐT có thể định giá theo phương pháp PE và PB. Hiện nay, P/E của VRE đang thấp hơn 40% so với mức trung bình trong quá khứ, P/B thì thấp hơn khoảng 25%.

Đội ngũ ALIAS định giá cổ phiếu VRE ở mức 36.000 – 40.000 (VNĐ), tương ứng với mức Upside 37% – 67%.

7. Khuyến nghị.

Trong năm 2023, doanh thu và lợi nhuận của VRE đã ở mức cao nhất trong lịch sử hình thành của doanh nghiệp, nhưng giá cổ phiếu vẫn đang giao dịch ở vùng đáy và đang thấp hơn 21% so với mức giá thoái vốn của VIC. Vùng giá hiện tại của VRE khá an toàn, cho nên NĐT có thể tiến hành mua gom cổ phiếu tại vùng 23 – 26. NĐT nên chia vốn ra mua vì VRE có thể gặp rung lắc trong ngắn hạn khi thị trường đang gặp áp lực bởi tỷ giá và các cuộc họp của FED.

Nội dung được phân tích bởi đội ngũ ALIAS (vui lòng copy nhớ ghi nguồn):
MR TRỊNH THẾ HOÀN – Giám đốc TVĐT VPS.
MR TRẦN QUANG CHUNG – Trưởng phòng phân tích.
Zalo: 0366.282.656 hoặc 0345.666.656
Nhóm Zalo tư vấn của đội ngũ ALIAS: https://alias.vn/tham-gia-nhom-tu-van-cua-doi-ngu-alias/