VNM – Vươn ra toàn cầu.

1. Chờ game thoái vốn.

Cuối năm 2025, Platinum Victory đăng ký bán 96 triệu cổ phiếu VNM. Bên mua lại là nhóm cổ đông F&N.

Hiện nay, nhóm cổ đông F&N đang sở hữu khoảng 25% cổ phần tại Vinamilk, chỉ đứng sau SCIC (Nhà nước) với 36%. Trong trường hợp SCIC thực hiện thoái vốn trong tương lai, F&N nhiều khả năng sẽ là nhà đầu tư tiềm năng tham gia mua lại, qua đó chính thức trở thành công ty mẹ của Vinamilk.

F&N là doanh nghiệp sữa thuộc hệ sinh thái của tỷ phú Thái Lan Charoen Sirivadhanabhakdi. Mục tiêu lớn nhất của F&N khi liên tục gia tăng tỷ lệ sở hữu và tiến tới thâu tóm VNM là nhằm tận dụng doanh nghiệp như bàn đạp để mở rộng, chiếm lĩnh thị trường sữa ASEAN.

Trong quá khứ, tỷ phú Thái Lan Charoen Sirivadhanabhakdi từng chi 4.8 tỷ USD để thâu tóm 53% cổ phần tại SAB, tương đương với P/E = 45 lần và P/B = 10 lần, đây là mức định giá rất cao so với trung bình của ngành bia. Việc chấp nhận trả mức giá cao như vậy là nhằm nhanh chóng sở hữu một thương hiệu bia đang nắm hơn 40% thị phần tại Việt Nam cùng hệ thống phân phối rộng khắp, thay vì phải mất nhiều năm và chi phí lớn để xây dựng lại từ đầu.

Theo phân tích của đội ngũ, trong trường hợp SCIC thực hiện thoái toàn bộ 36% cổ phần tại VNM trong tương lai, mức định giá hợp lý tối thiểu của doanh nghiệp có thể đạt khoảng P/E = 25 lần và P/B = 7 lần, tương đương khoảng 110.000 đồng/cổ phiếu, cao hơn khoảng 75% so với mức giá hiện tại.

2. Global – động lực tăng trưởng của VNM.

Thị trường sữa Việt Nam đang dần bước vào giai đoạn bão hòa, đồng thời phải đối mặt với sự cạnh tranh ngày càng gay gắt từ nhiều thương hiệu trong và ngoài nước. Điều này khiến doanh thu nội địa của VNM trong nhiều năm qua gần như đi ngang. Trong bối cảnh đó, thị trường nước ngoài đã trở thành động lực tăng trưởng chính, đóng góp phần lớn vào mức tăng doanh thu của doanh nghiệp trong những năm gần đây.

Theo chia sẻ từ ban lãnh đạo VNM về định hướng 2026, doanh thu tại thị trường nội địa dự kiến tăng khoảng 4 – 6%, trong khi doanh thu từ thị trường xuất khẩu được kỳ vọng tăng khoảng 15%, cho thấy xuất khẩu sẽ tiếp tục là động lực tăng trưởng chính.

3. Khuyến nghị.

Tỷ lệ trả cổ tức trung bình của VNM giao động từ 40% – 50%, tương đương 4.000 – 5.000 đồng/cp.

Cổ phiếu VNM hiện đang giao dịch quanh vùng giá 60.000 đồng/cp. Vậy chỉ tính riêng cổ tức đã đem lại cho NĐT mức lợi nhuận 6 – 8%. Đây được xem là mức lợi nhuận tương đối hợp lý để nắm giữ dài hạn, trong khi chờ đợi các yếu tố hỗ trợ trong tương lai như khả năng Nhà nước tiếp tục thoái vốn tại VNM, cũng như kỳ vọng doanh nghiệp tìm lại động lực tăng trưởng thông qua việc mở rộng và đẩy mạnh hoạt động tại các thị trường nước ngoài.

Nội dung được phân tích bởi đội ngũ ALIAS, chỉ mang tính chất tham khảo (vui lòng copy nhớ ghi nguồn):
MR TRỊNH THẾ HOÀN – Giám đốc TVĐT VPS.
MR TRẦN QUANG CHUNG – Trưởng phòng phân tích.
Zalo: 0366.282.656 hoặc 0345.666.656
Nhóm Zalo tư vấn của đội ngũ ALIAS: https://alias.vn/tham-gia-nhom-tu-van-cua-doi-ngu-alias/