VNM – Bao giờ quay lại hoàng kim.

1. Doanh thu thị trường trong nước sụt giảm.

Trong 6T/2025, doanh thu của VNM đạt 29.659 tỷ, giảm 3.6% và lãi gộp đạt 12.232 tỷ, giảm 5.8% so với cùng kỳ năm trước. Ngoài ra, do chi phí bán hàng tăng thêm 211 tỷ, điều này đã khiến cho lợi nhuận sau thuế của VNM chỉ đạt 4.043 tỷ, giảm 16.9%.

Trong nửa đầu năm 2025, doanh thu của thị trường trong nước của VNM sụt giảm 9.4%, trong khi đó thị trường nước ngoài vẫn tăng trưởng 5.1% (Quý thứ 8 liên tiếp tăng trưởng dương). Điều này là minh chứng cho việc thị trường trong nước đang chịu sự cạnh tranh rất gay gắt, do đó nếu VNM muốn duy trì tăng trưởng bắt buộc phải tăng doanh thu tại các thị trường nước ngoài.

Trong 2025, VNM đặt mục tiêu doanh thu đạt 64.505 tỷ, lợi nhuận sau thuế đạt 9.680 tỷ. Vậy sau 6T/2025, VNM chỉ hoàn thành được 46% kế hoạch doanh thu và 42% kế hoạch lợi nhuận sau thuế.

2. Tìm cách lấy lại thị phần.

Trong nhiều năm trở lại đây, do sự cạnh tranh ngày càng gay gắt nên thị phần của VNM liên tục sụt giảm và tốc độ tăng trưởng doanh thu ngày càng chậm lại. Nếu không tạo ra được đột phá về sản phầm và chiến lược kinh doanh, chắc chắn thị phần trong các năm tiếp theo của VNM sẽ tiếp tục rơi vào tay các đối thủ.

Để duy trì tốc độ tăng trưởng doanh thu và thị phần, VNM đã liên tục nghiên cứu, cải tiến để đưa thêm nhiều sản phẩm mới ra thị trường, điều này là để bao phủ hết mọi phân khúc và tệp khác hàng (Từ thu nhập thấp đến thu nhập cao). Chỉ tính riêng trong 6T/2025, VNM đã tung ra hơn 70 sản phẩm mới.

Không dừng lại ở việc tung nhiều sản phẩm mới ra thị trường, VNM còn mở thêm các cửa hàng bán lẻ để tiếp cận đến nhiều khách hàng hơn. Hiện tại, VNM đang có khoảng 600 cửa hàng trên toàn quốc, đến cuối 2025 dự kiến sẽ tăng lên thành 800 cửa hàng, và sẽ tiếp tục mở thêm cửa hàng vào năm tới.

3. Tái định vị thương hiệu của MCM.

Kể từ khi được VNM thâu tóm vào 2020, kết quả kinh doanh của Mộc Châu Milk (MCM) đã có sự tăng trưởng mạnh so với quá khứ. Nhưng đến 2024, lợi nhuận của MCM chỉ còn đạt 219 tỷ, giảm 41% so với 2023.

Trong T7/2025, VNM đã tái định vị Mộc Châu Milk Creamery (MCM) là thương hiệu cao cấp nhất của doanh nghiệp. Giai đoạn đầu, các sản phẩm cao cấp của Mộc Châu Milk (MCM) sẽ được phân phối tại các thành phối lớn, sau đó mới mở rộng ra các tỉnh, thành khác. Điều này sẽ giúp cho Mộc Châu Milk mở rộng thêm tệp khách hàng mới, từ đó thúc đẩy tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận.

3. Dự án bò thịt đi vào hoạt động.

Dự án tổ hợp chăn nuôi & chế biến thịt bò Vinabeef giai đoạn 1 của VNM đã chính thức đi vào hoạt động trong T6/2025. Công suất chế biến của nhà máy là 10.000 tấn sản phẩm/năm, doanh thu dự kiến khoảng 1.000 – 1.500 tỷ/năm. Đây là mức doanh thu tương đối nhỏ so với quy mô hiện tại của VNM (Chưa bằng 2% doanh thu).

Ngoài ra, tỷ lệ lợi ích của VNM tại dự án tổ hợp chăn nuôi & chế biến thịt bò Vinabeef chỉ là 35%, do đó dự án này không thể tạo ra sự tăng trưởng tích cực cho VNM.

4. Giá nguyên liệu đầu vào giảm.

Khoảng 65% sữa nguyên liệu đầu vào của VNM là sữa bột nhập khẩu, do đó giá sữa bột sẽ có tác động lớn đến biên lãi gộp của VNM. Kể từ cuối T6/2025, giá bột sữa đã bắt đầu sụt giảm, điều này sẽ giúp cho VNM phần nào giảm được chi phí giá vốn trong các quý tiếp theo.

4. Định giá và khuyến nghị.

Hiện nay, định giá P/B của VNM là 3.79 lần, còn P/E là 15.8 lần, đây đều là các mức định giá rất thấp so với quá khứ của VNM. Nhưng nếu so sánh với các doanh nghiệp sản xuất đã đi qua giai đoạn tăng trưởng thì định giá của VNM không phải là quá thấp.

Nhờ đã đi qua giai đoạn tăng trưởng và không còn cần quá nhiều tiền để tái đầu tư, điều này đã giúp cho VNM liên tục trả cổ tức ở mức cao cho các cổ đông. Kể từ 2011 – 2024, mức cổ tức trung bình mỗi năm của VNM là khoảng 40% – 60%.

Trong đầu tháng 4/2025, đội ngũ đã khuyến nghị mua cổ phiếu VNM tại vùng giá 50 – 55, tính đến nay lợi nhuận đã đạt hơn 20%. VNM là doanh nghiệp đã đi qua chu kỳ của sự tăng trưởng, do đó chiến lược đầu tư đối với cổ phiếu VNM là mua gom khi cổ phiếu chiết khấu xuống vùng giá hấp dẫn để nhận cổ tức.

Nội dung được phân tích bởi đội ngũ ALIAS (vui lòng copy nhớ ghi nguồn):
MR TRỊNH THẾ HOÀN – Giám đốc TVĐT VPS.
MR TRẦN QUANG CHUNG – Trưởng phòng phân tích.
Zalo: 0366.282.656 hoặc 0345.666.656
Nhóm Zalo tư vấn của đội ngũ ALIAS: https://alias.vn/tham-gia-nhom-tu-van-cua-doi-ngu-alias/