VNM – Biến động cổ đông lớn.

1. Công ty của tỷ phú Thái nâng dần sở hữu tại VNM.

Cuối năm 2025, Platinum Victory đăng ký bán thành công 96 triệu cổ phiếu VNM, tương đương 4,6% vốn. Bên mua lại chính là cổ đông F&N Dairy Investments (công ty của 1 tỷ phú người Thái).

Sau giao dịch trên, F&N tăng tỷ lệ nắm giữ lên 24,99% vốn điều lệ VNM; còn Platinum Victory giảm sở hữu từ 10,62% về còn 6,02%. Như vậy với tỷ lệ sở hữu 24,99% tại VNM thì F&N là cổ đông lớn thứ 2, chỉ sau cổ đông Nhà nước (SCIC) với 36%.

2. Cổ đông ngoại thoái toàn bộ vốn.

Ngày 22/01/2026, công ty Platinum Victory tiếp tục đăng ký bán toàn bộ 125,8 triệu cổ phiếu Vinamilk, tương đương 6,02% cổ phần doanh nghiệp.

Platinum Victory đầu tư vào cổ phiếu VNM từ cuối 2017 qua nhiều đợt mua (bao gồm cả mua đấu giá từ SCIC và mua thêm trên thị trường). Giá vốn bình quân ban đầu của Platinum Victory là khoảng 180.000 VND/cp (giá chưa chia), cao hơn rất nhiều so với giá hiện nay. Kết thúc 8 năm đầu tư không có lời và tới nay Platinum phải chấp nhận cắt lỗ, điều này để lại nhiều tiếc nuối. Khả năng có một động cơ đằng sau nào đó buộc Platinum Victory phải bán VNM. 

Việc nhóm F&N mua lại 4,6% cổ phần của Platinum đã cho thấy rõ ý định muốn nâng tỷ lệ sở hữu của nhóm này tại VNM. Dự đoán mục đích cuối cùng của nhóm F&N sẽ là thâu tóm nốt 36% của SCIC và nắm quyền kiểm soát tại VNM. Với tỷ lệ sở hữu chỉ 6%, không sớm thì muộn, VNM đã không còn chỗ đứng cho Platinum, hệ quả tất yếu là nhóm này sẽ phải thoái vốn và đi tìm cơ hội đầu tư khác.

Như vậy, về bản chất, đây chỉ là cuộc chiến giành quyền giữa 2 cổ đông lớn Platinum Victory và công ty Thái Lan F&N.

3. VNM về tay người Thái.

F&N Dairy Investments do tỷ phú Thái Lan kiểm soát thông qua ThaiBev. ThaiBev hiện đang là cổ đông lớn nhất của SAB. Thực chất cả VNM và SAB đều sở hữu kho tiền mặt rất khủng, nhưng do có Nhà nước là cổ đông lớn, nên công ty làm ăn được bao nhiêu tiền đều phải đem trả cổ tức. 

Chỉ cần các công ty này được tư nhân hoá hoàn toàn, kho tiền sẽ được sử dụng tối ưu hơn. Nhờ đó, BLĐ có thể mang tiền đầu tư vào các lĩnh vực mới, đi tìm hướng tăng trưởng mới, cứu doanh nghiệp thoát khỏi mảng kinh doanh cốt lõi đã bão hoà.

4. Động cơ thực sự là gì?

Có một nghịch lý là: cổ tức ThaiBev nhận được từ SAB đến nay vẫn chưa đủ bù chi phí lãi vay cho thương vụ M&A này. Vậy câu hỏi đặt ra là: Tại sao đã “ngập lãi vay” mà vẫn nhòm vào Vinamilk?

Vấn đề lớn nhất của ThaiBev là nếu 5–10 năm nữa SAB không phát triển được, tập đoàn sẽ bị kẹt trong đòn bẩy cao. Có thể ThaiBev cần một “bệ đỡ” mới, để VNM làm bàn đạp đưa SAB lớn mạnh hơn và vươn ra khỏi quy mô chỉ ở mỗi thị trường Việt Nam.

Hoặc cũng có thể do ThaiBev cần thêm các tài sản chất lượng cao bổ sung vào tài sản thế chấp và tăng khả năng huy động vốn. Nếu SCIC thoái vốn ở mức giá đủ hấp dẫn, ThaiBev sẽ dùng đến chính cổ phiếu VNM làm tài sản thế chấp cho các khoản vay khác. Điều này có thể là 1 động lực tăng giá cho cổ phiếu VNM.

Nội dung được phân tích bởi đội ngũ ALIAS (vui lòng copy nhớ ghi nguồn):
MR TRỊNH THẾ HOÀN – Giám đốc TVĐT VPS.
MS TRỊNH NGỌC HÀ – Trưởng phòng phân tích.
Zalo: 0366.282.656 hoặc 0345.666.656
Nhóm Zalo tư vấn của đội ngũ ALIAS: https://alias.vn/tham-gia-nhom-tu-van-cua-doi-ngu-alias/