SZC – Lợi nhuận giảm mạnh có đáng lo ?

1. Tại sao lợi nhuận giảm 65%.

Trong Q3/2025, doanh thu của SZC đạt 86 tỷ, giảm 48% và lợi nhuận sau thuế đạt 20 tỷ, giảm 65% so với cùng kỳ.

Lợi nhuận của SZC giảm mạnh chỉ mang tính ngắn hạn, không phải do nội tại doanh nghiệp gặp vấn đề. Bởi lợi nhuận của SZC giảm là vì doanh thu cho thuê KCN trong Q3 chỉ đạt 33 tỷ, giảm 77%, điều này là do các hợp đồng cho thuê đất giá trị lớn của SZC chủ yếu đều đã được bàn giao và ghi nhận doanh thu trong 6T/2025. Hiện tại, SZC vẫn chưa ghi nhận thêm các hợp đồng cho thuê KCN mới với giá trị lớn, do đó khả năng cao kết quả kinh doanh Q4/2025 cũng sẽ kém tích cực.

Lũy kế 9T/2025, lợi nhuận sau thuế của SZC đạt 242 tỷ.

Trong 2025, SZC đặt mục tiêu lợi nhuận sau thuế đạt 302 tỷ. Vậy sau 9T/2025, SZC vẫn hoàn thành 80% kế kế hoạch lợi nhuận.

2. Dòng vốn FDI chảy vào Việt Nam vẫn tăng trưởng tích cực.

Mức thuế đối ứng mà Việt Nam phải chịu khi xuất khẩu hàng hóa sang Mỹ là 20% và 40% đối với các mặt hàng ” Trung Quốc đội lốp Việt Nam”. So với mặt bằng chung, mức thuế mà Việt Nam phải chịu vẫn được xem là tương đối cạnh tranh trong khu vực và không gây ra bất lợi quá lớn đối với các doanh nghiệp xuất khẩu. Đáng chú ý, một số quốc gia đang cạnh tranh trực tiếp với Việt Nam trong thu hút dòng vốn FDI như Ấn Độ và Brazil đang phải chịu mức thuế lên đến 50%.

Lũy kế 9T/2025, vốn thực hiện FDI của Việt Nam là 18.8 tỷ USD, cao nhất trong vòng 5 năm trở lại đây, còn vốn đăng ký FDI đạt 28.540 tỷ USD, tăng 15% so với cùng kỳ. Điều này chứng tỏ rằng, mặc dù thương mại toàn cầu đang có nhiều bất ổn nhưng Việt Nam vẫn là điểm đến hấp dẫn đối với dòng vốn FDI.

Hiện nay, SZC đang sở hữu 1 KCN duy nhất là KCN Châu Đức. Diện tích cho thuê còn lại của tại KCN Châu Đức khoảng 500 Ha. Mỗi năm, SZC bàn giao 30 – 50 Ha, do đó với diện tích cho thuê còn lại sẽ đủ cho doanh nghiệp ghi nhận doanh thu trong 10 năm nữa.

Hạ tầng xung quanh KCN Châu Đức đang ngày càng đồng bộ, khi cao tốc Biên Hòa – Vũng tàu hoàn thành vào 2026 sẽ giúp giá cho thuê tại KCN Châu Đức tăng lên. Kỳ vọng với vị trí thuận tiện, được hưởng lợi từ đầu tư công, KCN Châu Đức sẽ sớm ký được nhiều hợp đồng cho thuê mới với giá trị lớn, từ đó giúp cho doanh thu và lợi nhuận phục hồi trở lại.

3. Các dự án BĐS.

I. KDC Hữu Phước – 40 ha.

KDC Hữu Phước là dự án BĐS nhà ở duy nhất đang trong quá trình mở bán và bàn giao của SZC. KDC Hữu Phước có tổng diện tích là 40 Ha, nằm tại Châu Đức, Bà Rịa – Vũng Tàu. Hiện tại, SZC đang xây dựng, mở bán các căn liền kề đủ điều kiện và 210 căn nhà ở xã hội của giai đoạn 1.

KDC Hữu Phước nằm sát KCN Châu Đức, do đó được hưởng lợi trực tiếp từ nhu cầu cư trú của các chuyên gia, công nhân (Nhà ở xã hội), …

II. KĐT Châu Đức – 498 ha.

KĐT Châu Đức có diện tích khoảng 498 Ha, đây là đại dự án BĐS nhà ở trong tương lai của SZC. Tổng giá trị đất nền ước tính của dự án khoảng 26.000 tỷ, lớn hơn rất nhiều so với quy mô hiện tại của SZC, do đo KĐT Châu Đức sẽ đem lại nhiều sự kỳ vọng cho doanh nghiệp. Hiện nay, dự án đang vướng mắc về vấn đề giải phóng mặt bằng và điều chỉnh quy hoạch đầu tư.

Tính đến hết Q3/2025, SZC đã đầu tư 1.568 tỷ vào dự án KĐT Châu Đức.

4. Khuyến nghị.

Hiện tại, P/B của SZC chỉ là 1.74 lần, tương đương so với thời điểm thị trường downtrend năm 2022. Đây là mức định giá phù hợp để mua gom và đầu tư dài hạn.

Do là doanh nghiệp nhà nước nên SZC bắt buộc phải đặt lợi ích của cổ đông lên trên hết. Do đó, kể từ khi bắt đầu niêm yết từ 2019 – nay, doanh nghiệp liên tục trả cổ tức bằng tiền mặt cho cổ đông với tỷ lệ trung bình khoảng 10%.

Mức định giá hiện tại của SZC là tương đối hấp dẫn so với tiềm năng trong tương lai của doanh nghiệp. NĐT có thể tận dụng các nhịp giảm mạnh của cổ phiếu để chia vốn mua gom thành nhiều đợt. Mục tiêu nắm giữ trong trung và dài hạn.

Nội dung được phân tích bởi đội ngũ ALIAS (vui lòng copy nhớ ghi nguồn):
MR TRỊNH THẾ HOÀN – Giám đốc TVĐT VPS.
MR TRẦN QUANG CHUNG – Trưởng phòng phân tích.
Zalo: 0366.282.656 hoặc 0345.666.656
Nhóm Zalo tư vấn của đội ngũ ALIAS: https://alias.vn/tham-gia-nhom-tu-van-cua-doi-ngu-alias/