So sánh cổ phiếu MSN MWG với WALMART COSTO của Mỹ.

MSN và MWG là 2 doanh nghiệp bán lẻ có quy mô lớn nhất trên sàn chứng khoán. Hiện nay, động lực tăng trưởng chính của MSN là đến từ chuỗi Winmart, Winmart+ thuộc WinCommerce (WCM), còn động lực tăng trưởng của MWG đến từ chuỗi Bách Hóa Xanh (BHX).

Tính đến cuối 2023, cả hai chuỗi bán lẻ đều đang trong tình trạng thua lỗ nặng. Tổng lỗ lũy kế của WCM khoảng hơn 22.000 tỷ, còn lỗ lũy kế của BHX là 8.500 tỷ. Vậy tại sao MSN và MWG lại sẵn sàng đốt rất nhiều tiền vào các chuỗi bán lẻ, chắc chắn là họ cũng đang học hỏi những mô hình đã thành công của những tập đoàn lớn trên thế giới. Trong bài phân tích này, đội ngũ sẽ đưa ra ví dụ về 2 chuỗi bán lẻ lớn nhất nước Mỹ đó là Walmart và Cotsco để NĐT thấy được lý do MSN, MWG đẩy mạnh đầu tư vào WCM và BHX.

1. Chiến lược kinh doanh của Walmart và Costco.

Trong giai đoạn 10 năm qua, cổ phiếu Costco đã có mức tăng lên đến 448%. Hiện nay, vốn hóa của doanh nghiệp này khoảng 388 tỷ USD.

Doanh nghiệp bán lẻ có quy mô lớn nhất thế giới đó là Walmart, vốn hóa của doanh nghiệp khoảng 660 tỷ USD, cao hơn cả vốn hóa ngân hàng lớn nhất nước Mỹ là JP. Morgan. Từ những bài học thành công của các chuỗi bán lẻ lớn trên thế giới, MSN và MWG đã chấp nhận đốt tiền để chiếm lĩnh thị trường trong giai đoạn đầu, từ đó kỳ vọng sẽ tạo ra được những chuỗi bán lẻ thành công như Walmart và Costco.

Hiện nay, doanh thu của Walmart và Costco ở mức rất lớn. Trong năm 2024, GDP của Việt Nam khoảng 465 tỷ USD, tức là chỉ bằng 75% doanh thu của Walmart trong năm 2023. Với lợi thế về quy mô, Walmart và Costco có thể yêu cầu nhà sản xuất cung cấp các loại hàng hóa với mức giá rẻ hơn, từ đó tạo lợi thế cạnh tranh lớn khi so với các chuỗi bán lẻ khác.

Ngoài chiến lược cạnh tranh bằng cách cung cấp hàng hóa giá rẻ hơn, các chuỗi bán lẻ quy mô lớn còn đang kiếm được rất nhiều tiền từ các khoản phí thành viên. Trong năm 2023, thu nhập từ phí thành viên của Walmart đạt 5.4 tỷ USD, bằng 50% tổng lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp.

Đối với Costco, chiến lược thu phí thành viên của doanh nghiệp này còn hiệu quả hơn so với Walmart. Tại cuối 2023, Costco có 127.9 triệu người đóng phí thành viên.

Trong năm 2023, tổng thu nhập từ phí thành viên của Costco là 4.5 tỷ USD, bằng 73% lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp.

Tóm lại, các chuỗi bán lẻ lớn sẽ có 2 chiến lược kinh doanh chính. Thứ 1, dùng vị thế lớn trong ngành để yêu cầu các nhà sản xuất cung cấp hàng hóa với mức giá rẻ hơn. Thứ 2, áp dụng nhiều ưu đã để thu phí thành viên trên tệp khách hàng lớn. Tại Việt Nam, các chuỗi bán lẻ như WCM và BHX mới chỉ đang áp dụng chiến lược tích điểm tiêu dùng, chưa áp dụng được chiến lược thu phí thành viên như Walmart hay Costco.

2. Thị trường bán lẻ tại Việt Nam.

Hiện nay, các cửa hàng tạp hóa, chợ truyền thống chiếm đến 84% thị phần lĩnh vực bán lẻ tại Việt Nam. Còn các chuỗi cửa hàng hiện tại chỉ chiến khoảng 12%, do đó dư địa tăng trưởng của WCM và BHX là rất lớn.

Bảng bên dưới là các ưu, nhược điểm của từng mô hình kinh doanh trong ngành bán lẻ tiêu dùng.

Doanh thu về thực phẩm sạch tại Việt Nam đang trong xu hướng tăng liên tục, với thu nhập và nhận thức ngày càng tăng thì nhu cầu về thực phẩm sạch trong tương lai sẽ còn tăng cao hơn nữa, đây là cơ hội lớn cho các chuỗi bán lẻ và siêu thị mini như BHX và WCM mở rộng quy mô và chiếm lĩnh thị phần từ các kênh bán lẻ hàng kém chất lượng và không rõ nguồn gốc xuất xứ.

Xét trong dài hạn, các chuỗi bán lẻ hiện đại sẽ dần thay thế cho tạp hóa và chợ truyền thống. Nhưng điều quan trọng là mất bao lâu để có thể thay đổi thói quen tiêu dùng của khách hàng, nếu tốc độ thay đổi thói quen tiêu dùng quá chậm sẽ khiến cho các chuỗi bán lẻ hiện tại như WCM và BHX có thể tiếp tục lỗ hoặc không có nhiều lợi nhuận trong vài năm tới. Từ đó cũng khiến giá cổ phiếu MSN, MWG có diễn biến kém tích cực hơn.

3. Các chuỗi bán lẻ ở Mỹ có mức định giá bao nhiêu ?

Trong các chuỗi bán lẻ lớn nhất nước Mỹ, Costco là doanh nghiệp có mức định giá cao nhất, theo sau là Walmart. Đối với các chuỗi bán lẻ có quy mô bé hơn như Target, Kroger, … thì định giá cũng ở mức thấp hơn.

Việc Costo được định giá ở mức cao nhất là do doanh nghiệp này đang trong giai đoạn ghi nhận lợi nhuận ổn định và tăng trưởng liên tục trong nhiều năm qua.

Đối với Walmart, tuy rằng doanh nghiệp này không tăng trưởng mạnh như Costco, nhưng với việc duy trì lợi nhuận ổn định bất chấp khủng hoảng đã giúp cho doanh nghiệp được các NĐT trên thị trường sẵn sàng trả với mức định giá P/E = 35 và P/S = 0.83.

4. Định giá hiện tại của WCM và BHX.

Trong năm 2024, chuỗi BHX đang được định giá khoảng 35.000 tỷ.

Còn WCM thì được định giá khoảng 70.000 tỷ thông qua thương vụ thoái vốn WCM của SK Group cho MSN.

Giả sử mức định giá hợp lý của WCM và BHX là P/E = 30, P/S = 0.5. Vậy thì WCM phải đạt được mức doanh thu 140.000 tỷ và lợi nhuận 2.300 tỷ thì mới phù hợp với mức định giá hiện tại là 70.000 tỷ. Còn đối với BHX, chuỗi bán lẻ này cần đạt được mức doanh nghiệp 70.000 tỷ và lợi nhuận 1.160 tỷ thì mới phù hợp với mức định giá 35.000 tỷ. WCM và BHX sẽ phải tiếp tục mở rộng thêm quy mô và tối ưu hóa hơn tại từng cửa hàng để mang lại lợi nhuận đều đặn, từ đó mới xứng đáng với mức định giá hiện tại.

WCM và BHX đang được trả mức định giá khá cao ở thời điểm hiện tại, đây là mức định giá cho vài năm nữa khi mà WCM BHX có lợi nhuận đều đặn vài ngàn tỷ. Trong khi đó, chuỗi siêu thị có chi phí cố định rất lớn, đặc biệt là chi phí thuê mặt bằng và nhân viên, nên WCM và BHX còn rất nhiều việc cần phải làm để có thể bước vào giai đoạn lợi nhuận ổn định.

5. Chiến lược đầu tư cổ phiếu MWG và MSN.

Đối với vị thế là NĐT cá nhân, mọi người không nên tham gia mua cổ phiếu MWG quá sớm. Đợi khi lợi nhuận của BHX ổn định hơn, ở mức khoảng 300 – 500 tỷ/năm, từ đó tận dụng những nhịp cổ phiếu bị điều chỉnh do thị trường hoảng loạn để mua gom.

Chiến lược đầu tư đối với cổ phiếu MSN cũng tương tự như vậy, NĐT không nên tham gia quá sớm, khi mà hoạt động kinh doanh vẫn chưa ổn định, NĐT hãy đợi WCM đạt mức lợi nhuận tốt hơn khoảng 500 – 1000 tỷ/năm, đây mới là thời điểm thích hợp để tham gia cổ phiếu.

Quay trở lại cổ phiếu Costco, giai đoạn Costco tăng mạnh nhất đó là sau khi đã chứng minh được cho NĐT thấy được rằng doanh nghiệp đã hoạt động ổn định, có tệp khách hàng lớn, trung thành, và lợi nhuận bước vào chu kỳ tăng trưởng mạnh mẽ.

Nội dung được phân tích bởi đội ngũ ALIAS (vui lòng copy nhớ ghi nguồn):
MR TRỊNH THẾ HOÀN – Giám đốc TVĐT VPS.
MR TRẦN QUANG CHUNG – Trưởng phòng phân tích.
Zalo: 0366.282.656 hoặc 0345.666.656

Nhóm Zalo tư vấn của đội ngũ ALIAS: https://alias.vn/tham-gia-nhom-tu-van-cua-doi-ngu-alias/

Video phân tích:

Add a Comment

Email của bạn sẽ không được hiển thị công khai. Các trường bắt buộc được đánh dấu *