PSI – Lợi nhuận đột biến, chờ GAME thoái vốn.

1. Lợi nhuận tăng đột biến.

Trong Q1/2026, lợi nhuận của PSI đạt 25.8 tỷ, tăng gấp 2.7 lần.

Năm 2026, PSI đặt mục tiêu lãi sau thuế khoảng 50 tỷ. Vậy chỉ trong Q1/2026, doanh nghiệp đã hoàn thành 50% kế hoạch năm. Theo ước tính của đội ngũ, lợi nhuận thực tế trong 2026 của PSI có thể đạt khoảng 80 tỷ, tăng gấp 2 lần so với 2025.

2. Định chế tài chính nghìn tỷ USD cũng phải ngậm ngùi cắt lỗ.

Năm 2011, Sumitomo đã mua khoảng 15% cổ phần tại PSI với mục tiêu trở thành trung gian cung cấp vốn cho các dự án dầu khí tại Việt Nam, đồng thời tham gia các deal IPO và huy động vốn cho các doanh nghiệp trong hệ sinh thái PVN như BSR, PVT, OIL, GAS, POW, … Tuy nhiên, đến năm 2023, Sumitomo đã thoái toàn bộ vốn khỏi PSI và chấp nhận thua lỗ đối với khoản đầu tư này.

Nguyên nhân khiến Sumitomo phải chấp nhận cắt lỗ đối với cổ phiếu PSI là do doanh nghiệp này không được cổ đông nhà nước chấp thuận kế hoạch tăng vốn. Điều này đã làm phá vỡ toàn bộ tham vọng ban đầu của Sumitomo khi tham gia đầu tư vào PSI.

Việc PSI không thể tăng vốn chủ yếu đến từ ràng buộc về cơ cấu sở hữu và khung pháp lý. Cụ thể, PSI là công ty con của PVcomBank, trong khi PVcomBank lại trực thuộc PVN. Kể từ năm 2014, do các sai phạm nghiêm trọng trong quá khứ, PVN bị siết chặt hoạt động đầu tư ngoài ngành, đặc biệt là trong lĩnh vực tài chính. Đến năm 2021, quy định pháp lý tiếp tục thắt chặt khi PVN không được góp vốn hoặc mua cổ phần tại ngân hàng, công ty chứng khoán, bảo hiểm hay quỹ đầu tư, … trừ trường hợp đặc biệt được Thủ tướng Chính phủ phê duyệt. Điều này khiến cho khả năng tăng vốn tại PSI gần như là bất khả thi nếu như vẫn còn trực thuộc PVN.

3. Bao giờ được tăng vốn.

Theo đề án tái cơ cấu của chính phủ, PVN bắt buộc phải thoái vốn tại PVcomBank từ 52% xuống còn 15% trong 2025. Nhưng do các thủ tục pháp lý phức tạp trong ngành ngân hàng nên quá trình hạ tỷ lệ sở hữu vẫn chưa diễn ra thành công. Chỉ khi nào PVcomBank (Ngân hàng mẹ của PSI) không còn trực thuộc nhà nước nữa thì PSI mới có thể được tăng vốn.

Trong 2025, PVN đã thoái sạch vốn tại PET và PVI theo đề án tái cơ cấu. Dự kiến đến 2026, PVN sẽ tập trung thoái vốn tại các doanh nghiệp còn lại, trọng tâm chính là PVcomBank.

4. Khuyến nghị.

Với lợi nhuận ước tính năm 2026 có thể đạt khoảng 80 tỷ đồng, định giá P/E forward của PSI chỉ hơn 5 lần và P/B khoảng 0,58 lần. Đây là mức định giá tương đối hấp dẫn với một doanh nghiệp nhà nước có chất lượng tài sản an toàn. Nhà đầu tư có thể cân nhắc chiến lược mua gom trong vùng giá 6 – 8, nhằm đón đầu các kỳ vọng liên quan đến câu chuyện tăng vốn của doanh nghiệp trong tương lai.

Nội dung được phân tích bởi đội ngũ ALIAS, chỉ mang tính chất tham khảo (vui lòng copy nhớ ghi nguồn):
MR TRỊNH THẾ HOÀN – Giám đốc TVĐT VPS.
MR TRẦN QUANG CHUNG – Trợ lý phân tích.
Zalo: 0366.282.656 hoặc 0345.666.656
Nhóm Zalo tư vấn của đội ngũ ALIAS: https://alias.vn/tham-gia-nhom-tu-van-cua-doi-ngu-alias/