Phân tích cổ phiếu TLH.

CTCP Tập đoàn Thép Tiến Lên (TLH) là doanh nghiệp kinh doanh trong lĩnh vực thương mại thép. Các sản phẩm mà doanh nghiệp cung cấp bao gồm thép cuộn cán nóng (HRC), thép cuộn cán nguội (CRC), thép tấm, thép hình, thép ống, …

1. Luôn duy trì tỷ trọng hàng tồn kho ở mức cao.

Tại cuối Q1/2024, tỷ trọng hàng tồn kho/Tổng tài sản của TLH là 63%, đây là một tỷ lệ rất cao khi so với các doanh nghiệp cùng ngành.

Hiện tại, giá trị hàng tồn kho của TLH đang cao gấp khoảng 2.94 lần vốn hóa, trong khi đó giá trị hàng tồn kho/Vốn hóa của các doanh nghiệp cùng ngành thường chỉ quanh ngưỡng 0.2 – 1 (Lần).

TLH luôn duy trì tỷ trọng hàng tồn kho ở mức cao, khoảng từ 40% – 70% tổng tài sản.

Do chiến lược duy trì tỷ trọng hàng tồn kho ở mức cao, nên những giai đoạn giá thép tăng thì lợi nhuận của TLH sẽ tăng đột biến, nhưng khi vĩ mô ngành nghề diễn biến kém tích cực thì lợi nhuận của doanh nghiệp sẽ giảm rất mạnh, thậm trí là thua lỗ nặng nề.

Nguyên vật liệu đầu vào của các doanh nghiệp thương mại thép chủ yếu là HRC, đối với TLH thì khoảng 90% nguyên vật liệu đầu vào của doanh nghiệp này là đến từ nhập khẩu. Từ đầu năm 2024, giá thép trong nước gần như đi ngang, còn giá thép HRC Trung Quốc thì lại giảm mạnh, điều này đã làm tăng khoảng chênh lệch giữa giá thép HRC Trung Quốc và giá thép tại Việt Nam. Kỳ vọng rằng, sau khi bán hết lượng hàng tồn kho giá cao, TLH sẽ tận dụng việc giá HRC Trung Quốc ở mức thấp để gia tăng hàng tồn kho giá rẻ, từ đó góp phần làm tăng biên lãi gộp của doanh nghiệp trong các quý tiếp theo.

Trong năm 2024, sản lượng thép tiêu thụ ước tính là 21.6 triệu tấn, tăng 6.4% so với cùng kỳ. Năm 2023 là đáy của chu kỳ ngành thép, từ năm 2024 ngành thép sẽ dần phục hồi trở lại. Khi nhu cầu mua các mặt hàng thép tăng, từ đó sẽ giúp cho giá bán cũng sẽ tăng, điều này sẽ giúp cho các doanh nghiệp thương mại thép như TLH tăng trưởng mạnh.

Tại những thời điểm kinh doanh tốt TLH đều trả cổ tức bằng tiền mặt, điều này chứng tỏ ban lãnh đạo doanh nghiệp rất quan tâm đến lợi ích của các cổ đông.

2. Các dự án BĐS của TLH.

I. Dự án khu dân cư thương mại An Phước.

Dự án khu dân cư thương mại An Phước có vị trí tại Ấp 8, xã An Phước, huyện Long Thành, tỉnh Đồng Nai. Diện tích của dự án là 6.07 Ha, trong đó diện tích đất ở khoảng 3.7 Ha. Tổng vốn đầu tư của dự án là 500 tỷ, giá trị đất nền (chưa tính giá bán căn hộ) ước tính khoảng 700 tỷ.

Dự án khu dân cư thương mại An Phước tiếp giáp với Quốc lộ 51, điều này tạo thuận lợi cho việc kết nối với hệ thống giao thông như tuyến đường cao tốc Long Thành – Dầu Dây – TP HCM, tuyến cao tốc Biên Hòa – Vũng Tàu, sân bay Long Thành trong tương lai.

II. Dự án KĐT mới Lai Cách Cẩm Giàng.

Dự án KĐT mới Lai Cách Cẩm Giàng có trị tại tại thị trấn Lai Cách và xã Cẩm Đông tỉnh Hải Dương, tổng diện tích của dự án là 95.88 ha, trong đó diện tích đất ở khoảng 29 ha, giá trị đất nền ước tính là 4.350 tỷ, tỷ lệ sở hữu của TLH tại dự án này là 37.5%. Hiện nay, dự án KĐT mới Lai Cách Cẩm Giàng đã được chấp thuận quy hoạch 1/500.

3. Kế hoạch tăng vốn khủng vẫn chưa thực hiện được.

Tại đại hội cổ đông thường niên năm 2023, TLH đã thông qua kế hoạch tăng vốn 100% bằng cách chào bán cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu. Nhưng do trong năm 2023, cổ phiếu TLH chỉ giao dịch ở vùng giá dưới 10.000 VNĐ, do đó đợt chào bán tăng vốn này đã không được thực hiện trong năm 2023. Trong tương lai, khi ngành nghề và thị trường chứng khoán tích cực hơn thì BLĐ TLH sẽ tiếp tục triển khai kế hoạch tăng vốn, điều này sẽ là chất xúc tác để hỗ trợ cho sự tăng giá của cổ phiếu.

4. Khuyến nghị.

Mô hình kinh doanh của TLH có tính chất đầu cơ hàng tồn kho khá cao. Chính vì thế định giá của TLH luôn khá rẻ, PB hiện tại chỉ bằng 0.5, NĐT đang kỳ vọng bộ công thương sẽ áp thuế tự vệ cho thép nhập khẩu, từ đó kỳ vọng giá thép trong nước sẽ tăng mạnh, từ đó TLH cũng rất dễ bật tăng mạnh. Năm 2016, nhờ áp thuế cho thép nhập khẩu Trung Quốc, TLH đã tăng 380%. Năm 2020 – 2021, TLH cũng có nhịp tăng tới 500% khi giá thép toàn cầu tăng mạnh.

Hiện tại NĐT có thể mua gom TLH vùng giá 8.x, tỷ trọng 10 – 15%, kỳ vọng giá cổ phiếu sẽ vượt 10.

Nội dung được phân tích bởi đội ngũ ALIAS (vui lòng copy nhớ ghi nguồn):
MR TRỊNH THẾ HOÀN – Giám đốc TVĐT VPS.
MR TRẦN QUANG CHUNG – Trưởng phòng phân tích.
Zalo: 0366.282.656 hoặc 0345.666.656
Tham gia nhóm tư vấn của đội ngũ ALIAS: https://alias.vn/tham-gia-nhom-tu-van-cua-doi-ngu-alias/