Nghịch lý ngành cao su

1. Giá tăng nhưng cổ phiếu giảm.

Căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông gần đây đã khiến giá dầu thế giới tăng mạnh. Khi giá dầu tăng, chi phí sản xuất cao su tổng hợp cũng tăng theo. Điều này làm cao su tổng hợp trở nên đắt đỏ và kém cạnh tranh hơn so với cao su thiên nhiên. Do đó, thị trường đang có xu hướng chuyển sang cao su thiên nhiên, từ đó làm cho giá tăng lên.

Khi giá cao su tăng, các doanh nghiệp trong ngành thường được kỳ vọng sẽ hưởng lợi. Tuy nhiên, từ đầu năm 2026 đến nay, giá cổ phiếu của nhóm doanh nghiệp cao su trên sàn lại gần như không tăng.

Doanh thu được quyết định bởi giá bán và sản lượng. Trong ngắn hạn, việc giá dầu tăng có thể kéo giá cao su thiên nhiên tăng theo. Tuy nhiên, trong bối cảnh kinh tế toàn cầu còn nhiều khó khăn và hoạt động sản xuất chưa phục hồi mạnh, nhu cầu cao su được dự báo sẽ không tăng đáng kể. Điều này khiến cho giá bán và sản lượng tiêu thụ cao su có thể sẽ điều chỉnh về mức cân bằng trong thời gian sắp tới. Từ đó, làm giảm kỳ vọng của nhà đầu tư đối với nhóm cổ phiếu cao su.

2. Khuyến nghị.

I. Cổ phiếu PHR – Đột biến nhờ tiền đền bù đất.

Câu chuyện đền bù đất cao su được xem là động lực tạo nên sự tăng trưởng đột biến lớn nhất của PHR trong giai đoạn tới, đặc biệt là bắt đầu từ năm 2026. Hiện nay, cao tốc Hồ Chí Minh – Thủ Dầu Một – Chơn Thành và KCN Bắc Tân Uyên 1 là 2 dự án lớn nhất đang được triển khai trên quỹ đất cao su của PHR. Trong giai đoạn 2026 – 2028, PHR ước tính có thể ghi nhận trung bình khoảng 700 – 800 tỷ mỗi năm từ tiền đền bù đất nhờ 2 dự án trên.

Theo quy hoạch tầm nhìn đến 2050 của chính phủ, khoảng 10.947 ha diện tích cây cao su của PHR tại Bình Dương (Nay là TP.HCM) sẽ được chuyển đổi sang mục đích sử dụng khác. Với giá bồi thường ước tính thận trọng khoảng 1.5 tỷ – 2 tỷ/ha, tổng số tiền mà PHR dự kiến nhận được có thể lên đến hơn 20.000 tỷ. Nếu PHR có thể xin tự triển khai hoặc góp vốn vào các dự án KCN & khu dân cư tại quỹ đất trồng cao su của doanh nghiệp thì số tiền PHR có thể thu về sẽ lớn hơn nhiều so với con số ước tính khoảng 20.000 tỷ. Đây chính là luận điểm đầu tư trong dài dạn đối với PHR.

PHR hiện đang nắm giữ hơn 2.000 tỷ tiền mặt (phần lớn được gửi tiết kiệm), và không có nợ vay tài chính. Nhờ đó, doanh nghiệp gần như không chịu tác động tiêu cực từ việc lãi suất tăng, mà ngược lại còn đang được hưởng lợi.

Ngoài ra, trong năm 2026, PHR có thêm kỳ vọng tăng trưởng đột biến từ tiền đền bù đất cao su. Đây được xem là động lực chính có thể giúp cho giá cổ phiếu có diễn biến tích cực trong thời gian sắp tới. Theo đánh giá của đội ngũ, vùng giá dưới 55 được xem là mức hợp lý để nhà đầu tư cân nhắc chia vốn mua gom tích lũy cổ phiếu PHR.

II. Cổ phiếu DPR – Định giá rẻ.

Các KCN trước đó của DPR đều đã có tỷ lệ lấp đầy là 100%. Hiện nay, KCN Bắc Đồng Phú GĐ2 và Nam Đồng Phú GĐ2 là dự án trọng điểm mà PDR đang triển khai.

Dự kiến, KCN Bắc Đồng Phú GĐ2 sẽ bắt đầu cho thuê từ năm 2026, còn Nam Đồng Phú GĐ2 dự kiến đi vào hoạt động trong năm 2027. Với việc lần lượt đưa các dự án KCN với quy mô lớn vào khai thác, DPR được kỳ vọng sẽ chính thức bước vào chu kỳ tăng trưởng mới kể từ 2026.

Theo quy hoạch của Bình Phước, tổng diện tích đất cao su sẽ phải chuyển đổi trong 2025 – 2030 của DPR là 2.000 ha. Tính đến hết 2025, diện tích đất cao su còn lại nằm trong kế hoạch chuyển đổi của PHR là 900 ha (Đã trừ đi diện tích KCN Bắc Đồng Phú GĐ2 và Nam Đồng Phú GĐ2). Với giá đền bù từ 1.3 tỷ – 1.5 tỷ/ha, tổng số tiền dự kiến PDR nhận được khoảng 1.170 tỷ – 1.350 tỷ.

DPR đang nắm giữ lượng tiền mặt khoảng 2.060 tỷ và hoàn toàn không có nợ vay. Chỉ tính riêng lượng tiền mặt đã bằng 61% vốn hóa ở thời điểm hiện tại. Nếu lấy vốn hóa trừ đi tiền mặt, DPR hiện chỉ đang được định giá khoảng 1.200 tỷ. Đây là mức định giá được xem là khá rẻ đối với một doanh nghiệp sở hữu hơn 6.000 ha cao su đang trong giai đoạn khai thác, đều đặn tạo ra dòng tiền và lợi nhuận hàng năm.

Vùng giá dưới 37 được đánh giá là đủ an toàn để nhà đầu tư có thể tự tin chia vốn mua gom tích lũy cổ phiếu cho mục tiêu nắm giữ trong trung và dài hạn.

Nội dung được phân tích bởi đội ngũ ALIAS, chỉ mang tính chất tham khảo (vui lòng copy nhớ ghi nguồn):
MR TRỊNH THẾ HOÀN – Giám đốc TVĐT VPS.
MR TRẦN QUANG CHUNG – Trưởng phòng phân tích.
Zalo: 0366.282.656 hoặc 0345.666.656
Nhóm Zalo tư vấn của đội ngũ ALIAS: https://alias.vn/tham-gia-nhom-tu-van-cua-doi-ngu-alias/