MSB – Chi phí lãi giảm mạnh – Định giá 2024.

1. Không còn áp lực chi phí lãi tăng cao.

Trong 2023, thu nhập lãi cho vay khách hàng của MSB là 15.112 tỷ, tăng trưởng 47% so với cùng kỳ, nhưng do chi phí trả lãi tiền gửi tăng đột biến 124% từ 3.404 tỷ thành 7.608 tỷ, cho nên lợi nhuận sau thuế mà MSB đạt được trong 2023 chỉ là 4.644 tỷ, đi ngang khi so với cùng kỳ.

Từ Q1/2023 chi phí lãi mà MSB phải trả cho các khoản tiền mà ngân hàng huy động bắt đầu có sự tăng lên rất đột biến, nhưng chi phí lãi bắt đầu đạt đỉnh tại Q2/2023 và sụt giảm liên tục trong 2 quý cuối năm.

Cũng bắt đầu từ Q2/2023, tỷ lệ chi phí huy động của MSB đã có sự sụt giảm rất mạnh, từ mức 1.36% xuống chỉ còn 0.93% tại thời điểm cuối năm 2023. Việc COF đang quay đầu giảm sau một xu hướng tăng kéo dài trước đó đã thể hiện rằng áp lực chi phí lãi của MSB ngày càng giảm đi qua từng quý.

Lãi suất huy động của MSB trong giai đoạn vừa rồi đã bắt đầu giảm liên tục và đang thấp hơn cả mức lãi suất 5.9% hồi tháng 2/2021. Lãi suất huy động của MSB tại thời điểm tháng 2/2024 chỉ còn là 4%, với việc lãi suất huy động đầu vào đang giảm rất nhanh, từ đó giúp chi phí trả lãi trong các quý tới sẽ tiếp tục giảm hỗ trợ cho sự tăng trưởng lợi nhuận của ngân hàng.

Lãi suất phải trả cho các khoản huy động từ 1 – 6 tháng hiện nay của MSB chỉ là 3% – 3.6%, mà trong cơ cấu các khoản huy động của MSB thì có đến 85% là các khoản cho vay với kỳ hạn từ 1 – 6 tháng, cho nên chi phí lãi của MSB trong các quý tới sẽ tiếp tục giảm rất nhanh trong Q1, Q2 2024.

2. CASA đứng thứ 4 toàn ngành.

CASA của MSB đang đứng thứ 4 toàn ngành giúp MSB có lợi thế rất lớn về chi phí vốn khi so với nhiều ngân hàng khác, bởi lãi suất phải trả cho các khoản tiền gửi không kỳ hạn (CASA) chỉ là 0.1%/năm.

3. Tăng trưởng tín dụng luôn vượt trội với trung bình ngành.

Trong giai đoạn 5 năm qua, MSB luôn có mức tăng trưởng vượt trội khi so với mức tăng trưởng trung bình ngành. ALIAS dự báo mức tăng trưởng tín dụng của MSB trong 2024 sẽ là 18%, cao hơn mức tăng trưởng mục tiêu của NHNN là 15% .

Tín dụng toàn hệ thống ngân hàng trong tháng 1 năm 2024 đã có sự sụt giảm 0.6% so với cùng kỳ,  trong khi tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống giảm trong tháng 1/2024, ngân hàng MSB vẫn duy trì dư nợ tín dụng ở mức đi ngang. Tính đến tuần thứ 3 của tháng 2/2024, tăng trưởng tín dụng của ngân hàng này đạt 1,09% so với hồi đầu năm.

4. Nợ xấu khó tăng mạnh trong 2024.

Nợ xấu tại thời điểm cuối năm 2023 của MSB là 2.87%, đây là một tỷ lệ nợ xấu khá cao, nhưng tỷ lệ bao phủ nợ xấu của ngân hàng này lại ở một mức tương đối thấp 55%. Theo quan điểm của đội ngũ ALIAS thì với mặt bằng lãi suất đang ở mức thấp đang thẩm thấu dần vào nền kinh tế, các thông tư giãn hoãn nợ giúp cho bên đi vay có thời gian để phục hồi hoạt động sản xuất, kinh doanh, điều này sẽ có tác động tích cực đến các khoản cho vay của ngân hàng, từ đó khiến cho nợ xấu khó tăng mạnh trong 2024.

5. Dòng tiền phủ định nợ xấu.

Chất lượng tài sản của MSB khi so sánh với các ngân hàng TOP đầu thì kém hơn khá nhiều. Nhưng dòng tiền đã phủ định đi rủi ro đến từ nợ xấu của MSB.

Trong đầu tư chứng khoán, phân tích dòng tiền rất quan trọng để NĐT có thể hiểu được góc nhìn của các NĐT khác và sẽ dễ đưa ra nhận định chính xác hơn về tương lai của doanh nghiệp.

6. Định giá.

P/B hiện nay của MSB chỉ là 0.98, thấp hơn rất nhiều định giá của nhiều ngân hàng khác, khi các cổ phiếu ngân hàng khác đã có sóng tăng mạnh mẽ thì khả năng dòng tiền sẽ tìm tới những cổ phiếu có PB thấp hơn theo logic dòng tiền lan tỏa.

Với tốc độ tăng trưởng tín dụng trong nhiều năm nằm trong TOP cao nhất, kèm theo đó định giá của MSB đang thấp hơn trung bình ngành và trung bình trong quá khứ của chính doanh nghiệp. Đội ngũ ALIAS đưa ra mức định giá hợp lý đối với cổ phiếu MSB là 21.000 VNĐ.

7. Khuyến nghị.

Ngành ngân hàng đang là cơn sóng mạnh nhất của thị trường trong Q1 2024. NĐT có thể cân nhắc mua MSB quanh vùng giá 15 – 15.5 để kỳ vọng cổ phiếu sẽ sớm tiếp tục bật tăng.

Nội dung được phân tích bởi đội ngũ ALIAS (vui lòng copy nhớ ghi nguồn):
MR TRỊNH THẾ HOÀN – Giám đốc TVĐT VPS.
MR TRẦN QUANG CHUNG – Trưởng phòng phân tích.
Zalo: 0366.282.656 hoặc 0345.666.656
Nhóm Zalo tư vấn của đội ngũ ALIAS: https://alias.vn/tham-gia-nhom-tu-van-cua-doi-ngu-alias/
Full video phân tích: