LTG – Sự sụp đổ của vua gạo.

LTG là một trong những doanh nghiệp lớn nhất của Việt Nam trong lĩnh vực chế biến, kinh doanh gạo và thuốc bảo vệ thực vật.

Kể từ năm 2022, mặc dù mảng kinh doanh gạo chiếm phần lớn tỷ trọng trong cơ cấu doanh thu của LTG, nhưng phần lớn lợi nhuận của doanh nghiệp vẫn đến từ mảng thuốc bảo vệ thực vật. Năm 2023, doanh thu mảng kinh doanh gạo đạt 11.226 tỷ, nhưng chỉ đem về cho LTG khoảng 246 tỷ lợi nhuận gộp, còn doanh thu mảng thuốc bảo vệ thực vật chỉ đạt 3.824 tỷ, nhưng lại đóng góp 1.977 tỷ lợi nhuận gộp cho doanh nghiệp.

Biên lợi nhuận gộp trung bình của mảng lúa gạo giao động trong khoảng 0.6% – 3.2%, đây là một mức biên lợi nhuận rất thấp và sau khi trừ đi các chi phí khác như lãi vay, quản lý doanh nghiệp, bán hàng, … thì mảng kinh doanh gạo chắc chắn sẽ lỗ. Lợi nhuận sau thuế của LTG gần như hoàn đến từ mảng thuốc bảo vệ thức vật.

1. Bị hạn chế giao dịch do chậm nộp BCTC.

Mặc dù đã gần đến giữa 2025, nhưng đến nay thì LTG mới chỉ công bố BCTC Q1/2024 với lãi gộp của mảng thuốc bảo vệ thực vật giảm 54%, từ mức 257 tỷ xuống chỉ còn 119 tỷ. Mảng đem lại lợi nhuận cho LTG là thuốc bảo vệ thực vật, do đó khi lợi nhuận của mảng này giảm mạnh và ở mức thấp sẽ khiến kết quả kinh doanh của LTG thua lỗ nặng, đây có thể là một trong những nguyên nhân khiến LTG chậm nộp BCTC.

Việc chậm nộp BCTC đã khiến cho cổ phiếu LTG bị đưa vào diện hạn chế giao dịch từ cuối 2024.

2. Dòng tiền âm gần 3.000 tỷ.

Trong năm 2023, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của LTG âm 2.942 tỷ, chủ yếu là do phải thu tăng 3.778 tỷ và chi phí lãi vay tăng mạnh lên mức 568 tỷ.

Các khoản phải thu khó đòi của LTG cũng có xu hướng tăng lên. Tại cuối Q1/2024, tổng giá trị gốc của các khoản phải thu khó đòi là 826 tỷ và giá trị có thể thu hồi được chỉ còn 336 tỷ.

Do dòng tiền chủ yếu bị chiếm dụng trong các khoản phải thu nên LTG đã đối mặt với tình trạng thiếu hụt dòng tiền nghiêm trọng, thậm chí còn nợ tiền thu mua lúa của các nông dân.

LTG đã giải quyết tình trạng thiếu hụt dòng tiền bằng cách gia tăng thêm nợ vay, nhưng điều này còn khiến cho doanh nghiệp gặp nhiều khó khăn hơn do áp lực tài chính tăng cao.

3. Cựu CEO bị nghi ngờ chính là “Kẻ phá hoại” LTG.

Sau quãng thời gian kinh doanh bết bát, nợ tiền nông dân, … Đến ngày 15/07/2024, LTG đã miễn nhiệm chức danh tổng giám đốc đối với ông Nguyễn Duy Thuận. Ngay sau đó, LTG cũng kiện ông Nguyễn Duy Thuận với tội danh gian dối, có dấu hiệu vi phạm pháp luật, gây thất thoát tài sản của công ty. Vụ việc đã được chuyển sang bộ công an và phải chờ quyết định cuối cùng mới biết được ai đúng, ai sai.

Nhưng việc LTG đâm đơn kiện cựu CEO là ông Nguyễn Duy Thuận là hoàn toàn có cơ sở. Trước thời điểm ông Nguyễn Duy Thuận trở thành CEO thì doanh thu của LTG tập trung chủ yếu vào mảng thuốc bảo vệ thực vật, đây là mảng có biên lợi nhuận rất cao và đem lại cho doanh nghiệp mức lợi nhuận ổn định. Nhưng kể từ sau khi ông Nguyễn Duy Thuận trở thành CEO của LTG thì doanh thu của doanh nghiệp này lại chuyển dịch chủ yếu sang mảng kinh doanh gạo – một mảng mà gần như không đem lại lợi nhuận. Thậm trí khoản phải thu của LTG cũng liên tục tăng trong các năm sau đó, điều này khiến cho doanh nghiệp mất cân đối dòng tiền và lâm vào tình trạng khó khăn. Việc phải thu tăng và khó thu hồi có thể là do Nguyễn Duy Thuận đã bán hàng cho công ty sân sau nhưng các công ty này không đủ khả năng thanh toán cho LTG, đây là một hành vi có dấu hiệu vi phạm pháp luật và gây thất thoát tài sản.

4. Hoãn tổ chức đại hội cổ đông 2025.

Ngày 24/04/2025, hội đồng quản trị của LTG đã thông qua nghị quyết về việc hoãn thời gian tổ chức đại hội cổ đông 2025. Việc chậm nộp BCTC và hoãn tổ chức đại hội cổ đông khả năng cao là do tình hình kinh doanh của LTG đã ở mức quá xấu, do đó BLD không thể công bố BCTC và đối mặt với các cổ đông.

4. Bài học rút ra.

Trước khi lâm vào tình trạng khó khăn như hiện tại thì LTG chưa từng thua lỗ kể từ khi thành lập và doanh nghiệp luôn trả cổ tức bằng tiền đều đặn cho cổ đông. Đến năm 2023, lợi nhuận của LTG giảm mạnh nhưng vẫn chưa thua lỗ, nhiều NĐT khi này nhìn vào quá khứ đã hoạt động rất tốt của doanh nghiệp rồi kỳ vọng LTG sẽ phục hồi trong tương lai, nhưng đầu tư chỉ nhìn vào quá khứ và không đánh giá đúng thực trạng hiện tại của doanh nghiệp là điều rất rủi ro.

Khi phân tích một doanh nghiệp, ngoài tập trung phân tích bảng cân đối kế toán và báo cáo kết quả kinh doanh thì việc phân tích báo cáo lưu chuyển tiền tệ cũng rất quan trọng. Trước đó thì LTG đã có nhiều dấu hiệu rủi ro đáng báo động như dòng tiền âm tỷ kỷ lục gần 3.000 trong 2023, nếu NĐT nhận diện được vấn đề này thông qua phân tích báo cáo lưu chuyển tiền tệ thì hoàn toàn có thể tránh được cú sụp đổ của cổ phiếu LTG.

Nội dung được phân tích bởi đội ngũ ALIAS (vui lòng copy nhớ ghi nguồn):
MR TRỊNH THẾ HOÀN – Giám đốc TVĐT VPS.
MR TRẦN QUANG CHUNG – Trưởng phòng phân tích.
MS TRỊNH NGỌC HÀ – Trưởng phòng phân tích.
Zalo: 0366.282.656 hoặc 0345.666.656
Nhóm Zalo tư vấn của đội ngũ ALIAS: https://alias.vn/tham-gia-nhom-tu-van-cua-doi-ngu-alias/