HVN – Màn giải cứu nghìn tỷ.

Vietnam Airlines (HVN) là ví dụ điển hình cho một thương vụ “ngược dòng” thành công. Từ vị thế âm vốn chủ sở hữu, thua lỗ triền miên và tưởng chừng như hết đường cứu vãn, HVN đã được bơm vốn và trở lại đường đua, thậm chí trở thành một trong những cổ phiếu tăng mạnh nhất nhóm hàng không trong hơn một năm qua.

1. Thoát hiểm nhờ Nhà nước giải cứu.

Ngày 22/7/2025, HVN chính thức chốt danh sách cổ đông để phát hành thêm 900 triệu cổ phiếu, giá 10.000 đồng/cổ phiếu, nhằm huy động tối đa 9.000 tỷ đồng. Hình thức phát hành là cho cổ đông hiện hữu, theo tỷ lệ 1:0.406 – tức cổ đông sở hữu 1.000 cổ phiếu sẽ được mua thêm 406 cổ phiếu mới.

Đáng chú ý, Nhà nước đang nắm giữ tới 86% cổ phần HVN, tương đương quyền mua khoảng 774 triệu cổ phiếu mới. Ước tính, Nhà nước sẽ rót thêm 7.740 tỷ đồng vào HVN – không khác gì một chiếc “phao cứu sinh” giữa lúc hãng hàng không này đang thua lỗ và âm vốn chủ nghiêm trọng.

Đây chỉ là bước đầu trong kế hoạch tăng vốn điều lệ tổng cộng 22.000 tỷ đồng của HVN, bao gồm 9.000 tỷ trong năm 2025 và dự kiến thêm 13.000 tỷ trong năm 2026. Nếu thành công, HVN không chỉ thoát khỏi tình trạng âm vốn mà còn có cơ sở để giảm chi phí vay, cải thiện sức khỏe tài chính và chuẩn bị cho chu kỳ tăng trưởng mới.

2. Mở rộng đội tàu bay mới.

Theo bản cáo bạch tăng vốn, HVN công bố kế hoạch đầu tư đội tàu mới gồm 50 máy bay thân hẹp loại Airbus A320NEO hoặc Boeing 737 Max, được đưa vào khai thác giai đoạn 2030 – 2032. Tổng mức đầu tư dự kiến 3.587 tỷ USD (tương đương 92.379 tỷ đồng). Nếu thực hiện dự án, năm 2030 Vietnam Airlines sẽ nhận 14 máy bay, năm 2031 nhận 18 máy bay, và năm 2032 nhận 18 máy bay.

Nguồn vốn đầu tư đến từ phát hành cổ phiếu và vay thương mại. Mục tiêu là thay thế dần các tàu bay thuê cũ, từ đó giảm chi phí vận hành, tiết kiệm nhiên liệu và tăng hiệu quả khai thác. Chiến lược trẻ hóa đội bay cũng sẽ giúp HVN tăng sức cạnh tranh với Vietjet, Bamboo Airways và các hãng quốc tế – đặc biệt khi ngành hàng không đang bước vào giai đoạn phục hồi mạnh.

3. Cổ phiếu hồi sinh từ đáy.

Từ vùng giá thấp khoảng 8.000 – 8.400 đồng/cổ phiếu (thời điểm âm vốn chủ nặng nề), HVN đã bật tăng lên hơn 30.000 đồng, tương đương mức tăng hơn 265%. 

Đà tăng này đến từ 3 yếu tố chính: tâm lý tích cực từ việc Nhà nước “giải cứu”, củng cố niềm tin vào khả năng hồi sinh của doanh nghiệp; KQKD đảo chiều mạnh mẽ với LNST 2024 đạt tới 7.958 tỷ đồng – cao nhất trong lịch sử hoạt động; và cuối cùng, một lộ trình tái cấu trúc rõ ràng, từ kế hoạch tăng vốn, đầu tư đội tàu bay mới đến chiến lược mở rộng mạng bay.

4. Bài học đầu tư.

Thương vụ HVN để lại nhiều bài học cho NĐT: không nên vội loại bỏ những cổ phiếu âm vốn chủ nếu doanh nghiệp vẫn giữ vai trò chiến lược và có sự hậu thuẫn mạnh mẽ từ Nhà nước. Thứ hai, giá trị đầu tư không chỉ nằm ở bức tranh hiện tại, mà chủ yếu đến từ kỳ vọng tương lai, đặc biệt khi doanh nghiệp có kế hoạch tái cấu trúc rõ ràng và khả năng phục hồi lợi nhuận. Cuối cùng, sự tham gia hỗ trợ của Nhà nước có thể tạo nên bước ngoặt lớn trong định giá.

Nội dung được phân tích bởi đội ngũ ALIAS (vui lòng copy nhớ ghi nguồn):
MR TRỊNH THẾ HOÀN – Giám đốc TVĐT VPS.
MS TRỊNH NGỌC HÀ – Trưởng phòng phân tích.
Zalo: 0366.282.656 hoặc 0345.666.656
Nhóm Zalo tư vấn của đội ngũ ALIAS: https://alias.vn/tham-gia-nhom-tu-van-cua-doi-ngu-alias/