HPX – Thoát nợ hay thêm rủi ro?

1. Tăng trưởng nhanh nhưng gánh nặng tài chính.

HPX từng được biết đến là một trong những doanh nghiệp bất động sản tư nhân lớn ở Hà Nội, phát triển nhiều dự án quy mô như KĐT Tân Tây Đô, Roman Plaza, The Vesta, The Pride… Giai đoạn 2018 – 2021, HPX ghi nhận doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng mạnh nhờ tốc độ bàn giao dự án. Tuy nhiên, chiến lược mở rộng bằng vốn vay đã khiến công ty gánh áp lực tài chính lớn, nợ vay lên tới hàng nghìn tỷ đồng. Năm 2022, thị trường BĐS khó khăn, HPX ghi nhận lợi nhuận sụt giảm mạnh, thậm chí thua lỗ.

2. Tình hình tài chính.

Tính đến 30/6, tổng tài sản đạt 7.693 tỷ đồng nhưng lượng tiền mặt chỉ 60 tỷ đồng (0,8% tổng tài sản), dù đã cải thiện so với mức 2 tỷ đồng đầu năm.

Hàng tồn kho của HPX tại thời điểm cuối Q2/2025 là 2.451 tỷ đồng, chủ yếu tại các dự án như dự án nhà ở thương mại – Lào Cai, dự án Tuy Hòa (Phú Yên cũ), KĐT Đề Thám (Cao Bằng), Khu đô thị phía Nam (Bắc Giang cũ)…

3. Các dự án mà HPX đang triển khai.

I. HP Mai Pha Riverside.

Dự án Pha Mai Riverside tọa lạc ngay vị trí vàng của trung tâm của Thành Phố Lạng Sơn, dự án với quy mô 91.73 Ha, diện tích đất ở khoảng 33.6 Ha, giá trị đất nền của dự án này khoảng 10.000 tỷ. Hiện dự án đang trong quá trình chờ hoàn thiện các thủ tục pháp lý để tiếp tục triển khai.

II. The Seahara Mũi Né.

Dự án The Seahara Mũi Né nằm ngay tại mặt tiền đường Võ Nguyên Giáp, nơi được mệnh danh là con đường ven biển đẹp nhất Việt Nam. Ngoài ra, cách đó khoảng 10km, sân bay Phan Thiết sắp được hoàn thiện, làm tăng thêm tính hấp dẫn của dự án The Seahara Mũi Né trong tương lai. Giá trị đất nền ước tính của dự án này là khoảng 2.976 tỷ. 

Phối cảnh tổng thể của dự án The Seahara Mũi Né

IV. HP Intermix Bắc Giang.

HP Intermix Bắc Giang là dự án có vị trí cực kỳ đắc địa khi mà nằm ngay tại trung tâm hành chính của TP. Bắc Giang. Với vị trí thuận tiện, mật độ dân cư xung quanh đông đúc, dự án này đang nhận được rất nhiều sự quan tâm của các NĐT, giá trị đất nền ước tính của dự án HP Intermix Bắc Giang rơi vào khoảng 2.000 tỷ. Kế hoạch trong năm 2025, HPX sẽ khởi công và triển khai thi công 4 tòa cao tầng.

Phối cảnh tổng thể của dự án HP Intermix Bắc Giang

V. HP Galaxy Cao Bằng.

KĐT HP Galaxy Cao Bằng nằm ngay trung tâm hành chính mới của tỉnh, phía trước là đường Võ Nguyên Giáp, phía sau là đường QL3, điều này giúp cho dự án dễ dàng kết nối với các khu vực lân cận. Giá trị đất nền của dự án này khoảng 930 tỷ. Kế hoạch năm 2025, HPX sẽ hoàn thành thi công toàn bộ công trình thấp tầng và hạ tầng của dự án.

Dự án HP Galaxy Cao Bằng nằm ngay tại trung tâm hành chính – chính trị của Cao Bằng

VI. The Seahara Phú Yên.

Dự án The Seahara Phú Yên có quy mô 1.4 Ha, được hưởng lợi khi mà có tiện tích công viên ven biển rộng 1.2 Ha, ngay phía trước là bãi biển Phú Lâm. Với diện tích đất ở là 0.98 Ha, giá trị đất nền của dự án The Seahara Phú Yên rơi vào khoảng 576 tỷ. Hiện dự án đang trong quá trình chờ hoàn thiện các thủ tục pháp lý để tiếp tục triển khai.

VII. Khu du lịch nghỉ dưỡng Vinh Mỹ.

Khu du lịch nghỉ dưỡng Vinh Mỹ có quy mô khoảng 39.58 Ha, tổng vốn đầu tư của dự án là 1.656 tỷ, giá trị đất nền ước tính khoảng 3.000 tỷ.

Phối cảnh tổng thể khu du lịch nghỉ dưỡng Vinh Mỹ

VIII. Dự án HPX Golden Lào Cai.

Dự án HPX Golden Lào Cai với quy mô 5,5 ha, bao gồm 301 căn nhà ở thương mại trong đó có 253 căn nhà phố liền kề và 48 căn nhà vườn. Tháng 10/2024, HPX đã tổ chức lễ kick off dự án HPX Golden Lào Cai và dự kiến bàn giao vào quý 4/2025.

Phối cảnh dự án HPX Golden Lào Cai

4. Thương vụ hoán đổi nợ với HQC.

Ngày 1/8/2025, HPX thông qua phương án hoán đổi khoản nợ phải thu trị giá 212 tỷ đồng tại HQC thành 21,2 triệu cổ phiếu HQC, với giá hoán đổi là 10.000 đồng/cổ phiếu, tương đương 3,383% vốn HQC sau phát hành.

Tại thời điểm ngày 01/08/2025, giá thị trường của cổ phiếu HQC chỉ ở khoảng 3.800 đồng/cổ phiếu. Như vậy, giá trị 21,2 triệu cổ phiếu chỉ khoảng 80,56 tỷ đồng, thấp hơn đáng kể so với khoản nợ 212 tỷ đồng. Về mặt kế toán, HPX xử lý được phần công nợ nhưng đồng thời phải đối mặt với nguy cơ phải trích lập dự phòng cho phần chênh lệch giá trị.

Ở phía HQC, thương vụ này nằm trong kế hoạch phát hành 50 triệu cổ phiếu giá 10.000 đồng/cp để hoán đổi 500 tỷ đồng nợ vay đã được ĐHĐCĐ 2025 thông qua. Như vậy, để tăng khả năng phát hành thành công thì HQC phải đẩy giá cổ phiếu lên tiệm cận mức 10.000 đồng/cổ phiếu (Mức giá bằng với giá phát hành).

Nhưng NĐT cũng cần đánh giá đa chiều, đôi khi hoán đổi với giá cao nhằm thu hút thêm NĐT nhỏ lẻ tham gia mua cổ phiếu HQC. Trong kịch bản cổ phiếu HQC được kéo, HPX không chỉ xử lý được khoản nợ khó đòi mà còn có cơ hội hưởng lợi từ chênh lệch giá cổ phiếu. 

5. Khuyến nghị.

Động lực cho HPX đến từ kỳ vọng dòng tiền đầu cơ quay lại nhóm BĐS vốn hóa vừa và nhỏ, cùng với thông tin tích cực quanh thương vụ hoán đổi nợ với HQC giúp giảm áp lực tài chính. NĐT có thể cân nhắc mua tại vùng giá 4 – 5.5.

Nội dung được phân tích bởi đội ngũ ALIAS (vui lòng copy nhớ ghi nguồn):
MR TRỊNH THẾ HOÀN – Giám đốc TVĐT VPS.
MS TRỊNH NGỌC HÀ – Trưởng phòng phân tích.
Zalo: 0366.282.656 hoặc 0345.666.656
Nhóm Zalo tư vấn của đội ngũ ALIAS: https://alias.vn/tham-gia-nhom-tu-van-cua-doi-ngu-alias/