GEX – định giá khủng khi thâu tóm VGC.

I. Hệ sinh thái GEX.

Hiện nay GEX có hơn 50 công ty con, công ty liên kết và các mảng kinh doanh chính của doanh nghiệp này đó là thiết bị điện, năng lượng, vật liệu xây dựng, BĐS KCN.

1. Cơ cấu doanh thu các mảng kinh doanh.

Tổng doanh thu của GEX bắt đầu có sự tăng đột biến từ 2021 do hợp nhất BCTC của VGC. Tính đến cuối năm 2023, cơ cấu doanh thu của GEX đến từ 52.8% thiết bị điện, 26.4% vật liệu xây dựng, 14.6% BĐS & KCN, 5.5% năng lượng.

2. Cơ cấu lợi nhuận gộp của các mảng kinh doanh.

Tính đến cuối 2023, mảng thiết bị điện chiếm 52.8% cơ cấu tổng doanh thu nhưng chỉ đóng góp khoảng 30.6% lợi nhuận gộp của doanh nghiệp. Mảng vật liệu xây dựng đóng góp 17.1% lợi nhuận gộp. Tuy rằng, mảng BĐS & KCN chỉ chiếm 14.6% doanh thu của GEX nhưng lại là mảng đóng góp vào lợi nhuận gộp nhiều nhất với tỷ trọng 37.1% tổng lợi nhuận gộp của doanh nghiệp. Ngoài ra, mảng năng lượng hoạt động cũng rất hiệu quả, khi mà chỉ chiếm 5.5% tổng doanh thu nhưng lại đóng góp tới 12.1% lợi nhuận gộp của GEX.

II. Phân tích từng mảng kinh doanh.

1. Mảng thiết bị điện.

Trong giai đoạn trước năm 2021, doanh thu mảng thiết bị điện của GEX có sự tăng trưởng đều qua từng năm. Nhưng trong 2 năm trở lại đây, doanh thu thiết bị điện của GEX đã có sự chững lại, nguyên nhân chủ yếu của vấn đề này là vì sự đóng băng của thị trường BĐS, điều này đã làm cho nhu cầu thiết bị điện có sự sụt giảm. Trong giai đoạn gần đây thị trường BĐS đã có dấu hiệu của sự phục hồi, cho nên ta có thể kỳ vọng rằng doanh thu mảng thiết bị điện của GEX sẽ có sự tăng trưởng trở lại.

2. Mảng vật liệu xây dựng.

Với việc sở hữu 50,2% vốn tại VGC thì GEX hiện tại đang là công ty mẹ của doanh nghiệp này. VGC là công ty hàng đầu trong ngành vật liệu xây dựng Việt Nam khi chiếm 30% thị phần kính xây dựng, 10% thị phần thiết bị vệ sinh, 3% thị phần gạch ốp lát và 50% thị phần gạch xây dựng.

Trong năm 2022 dịch COVID đã làm hạn chế việc Trung Quốc xuất khẩu kính xây dựng sang Việt Nam. VGC với 30% thị phần kính xây dựng tại Việt Nam thì đã được hưởng lợi rất lớn, doanh thu của doanh nghiệp đã tăng rất mạnh trong năm 2022. Nhưng đến năm 2023, khi sự hưởng lợi từ việc hạn chế nhập khẩu kính xây dựng từ Trung Quốc không còn nữa thì doanh thu mảng vật liệu xây dựng của VGC đã có sự sụt giảm, nhưng vẫn ngang bằng khi so với thời điểm trước 2022.

Trong Q2/2023 VGC đã đưa nhà máy gạch Viglacera Eurotile đi vào hoạt động, điều này đã nâng tổng công suất sản xuất gạch của VGC lên mức cao hơn. Ngoài ra, VGC vẫn tiếp tục đẩy mạnh việc xây dựng nhà máy kính nối Siêu trắng Phú Mỹ. Với việc liên tục xây thêm các nhà máy sản xuất vật liệu xây dựng mới, thì khi thị trường BĐS ấm dần trở lại, chắc chắn doanh thu và lợi nhuận của mảng vật liệu xây dựng sẽ tăng mạnh.

3. Mảng năng lượng.

Tuy rằng, mảng năng lượng không chiếm một tỷ trọng quá lớn trong cơ cấu tổng doanh thu của GEX nhưng đây lại là mảng mang lại dòng tiền khá là đều đặn và ổn định cho doanh nghiệp.

Định hướng của GEX hiện nay là đang cố gắng thoái vốn khỏi mảng năng lượng bằng cách bán đi các dự án có quy mô nhỏ, tuy nhiên việc thoái vốn này là để thu về dòng tiền nhằm đầu tư cho các dự án năng lượng lớn hơn. Trong đó có dự án điện gió gần bờ 800 MW tại tỉnh Sóc Trăng, dự án này được GEX lên mục tiêu phát triển đến 2030. Toàn bộ giá trị danh mục mảng năng lượng hiện tại của GEX đang được định giá ở mức 3.800 tỷ, dự kiến sẽ mang lại 1200 tỷ lợi nhuận cho GEX từ thương vụ này.

4. Mảng BĐS KCN.

Doanh thu BĐS KCN hiện nay của GEX chủ yếu ghi nhận thông qua công ty con là VGC. Mảng BĐS KCN là mảng có BLN gộp lớn nhất và là mảng đóng góp vào lợi nhuận nhiều nhất cho GEX.

VGC hiện nay đang đẩy mạnh đầu tư triển khai rất nhiều dự án KCN, điều này sẽ giúp doanh nghiệp sớm hoàn hiện hạ tầng, từ đó duy trì quỹ đất cho thuê liên tục.

Hiện nay, tổng diện tích đất KCN của VGC là 4408 Ha, diện tích đất còn lại sẵn sàng cho thuế 676 Ha. Với việc vẫn còn 676 Ha sẵn sàng cho thuê thì VGC hoàn toàn có thể duy trì doanh thu trong thời gian đợi các khu công nghiệp khác hoàn thành quá trình xây dựng hạ tầng.

Ngoài những KCN đã và đang trong quá trình triển khai, hiện nay VGC đã lên kế hoạch mở rộng thêm diện tích đất KCN trong giai đoạn sắp tới. Điều này sẽ giúp cho doanh nghiệp duy trì doanh thu cho thuê KCN trong dài hạn.

5. Game thâu tóm VGC.

Tuy rằng, VGC đã là công ty con của GEX từ năm 2021, nhưng nhà nước vẫn nắm giữ 35.8% tại doanh nghiệp này. Hiện nay nhà nước đang đặt mục tiêu thoái sạch vốn tại VGC trước 2025, với việc nắm giữ quyền kiểm soát tại doanh nghiệp thì GEX có lợi thế rất lớn trong việc thâu tóm toàn bộ VGC. Vốn hóa hiện tại của VGC là 23.762 tỷ, kèm theo đó VGC là doanh nghiệp đầu ngành trong mảng vật liệu xây dựng và sở hữu rất nhiều quỹ đất khu công nghiệp.

Thời điểm trước 2017, nhờ việc đại diện vốn sở hữu của nhà nước tại DIG, cho nên ông Nguyễn Thiện Tuấn đã thâu tóm DIG (quỹ đất của DIG hơn 10.000 Ha) với một mức giá rất rẻ. Hiện nay với việc nắm quyền kiểm soát tại VGC thì khi nhà nước thoái sạch vốn, GEX hoàn toàn có thể thâu tóm toàn bộ doanh nghiệp một cách dễ dàng.

6 Khuyến nghị.

Với kỳ vọng lợi nhuận tăng đột biến trong 2024 nhờ việc bán đi các khoản đầu tư trong mảng năng lượng & sự phục hồi của ngành BĐS kéo theo sự tăng trưởng trở lại của mảng thiết bị điện, vật liệu xây dựng. Bộ phận ALIAS khuyến nghị NĐT có thể mua gom tại vùng giá dưới 23 để chờ đợi những cơn sóng phía trước. GEX đã đi nền tích lũy hơn 3 tháng, cho nên khi có chất xúc tác của sự tăng trưởng lợi nhuận thì giá cổ phiếu rất dễ bật tăng mạnh.

Nội dung được phân tích bởi đội ngũ ALIAS (vui lòng copy nhớ ghi nguồn):
MR TRỊNH THẾ HOÀN – Giám đốc TVĐT VPS.
MR TRẦN QUANG CHUNG – Trưởng phòng phân tích.
Zalo: 0366.282.656 hoặc 0345.666.656

Nhóm Zalo tư vấn của đội ngũ ALIAS:https://alias.vn/tham-gia-nhom-tu-van-cua-doi-ngu-alias/

Add a Comment

Email của bạn sẽ không được hiển thị công khai. Các trường bắt buộc được đánh dấu *