Game IPO công ty tài chính của ngân hàng

1. Xây để bán.

Gần như các ngân hàng tại Việt Nam đều xây dựng công ty tài chính tiêu dùng để rồi sau đó bán lại cho đối tác nước ngoài. Xu hướng này xuất phát từ lợi ích rõ ràng của cả hai phía:

• Phía ngân hàng: Công ty tài chính thường được bán với mức định giá cao, giúp ngân hàng ghi nhận khoản lợi nhuận lớn ngay lập tức. Nhờ đó, ngân hàng có thể cải thiện hệ số an toàn vốn (CAR) một cách nhanh chóng mà không cần phải phát hành thêm cổ phiếu hay trái phiếu. Bên cạnh đó, việc bán toàn bộ hoặc giảm tỷ lệ sở hữu tại công ty tài chính còn giúp ngân hàng làm sạch bảng cân đối kế toán, chia sẻ rủi ro với đối tác, bởi mảng cho vay tiêu dùng vốn có mức độ rủi ro cao hơn so với tín dụng truyền thống.
• Phía các định chế tài chính nước ngoài: Với quy mô dân số gần 100 triệu người, Việt Nam là một thị trường hấp dẫn và còn dư địa tăng trưởng trong lĩnh vực tài chính tiêu dùng. Thay vì xây dựng từ đầu thì việc mua lại một công ty tài chính đang hoạt động giúp họ nhanh chóng gia nhập thị trường. Chính vì vậy, nhiều tổ chức sẵn sàng trả mức định giá cao với P/B khoảng từ 3 đến 5 lần. Ngoài ra, lợi thế chi phí vốn thấp (khoảng 2–3%/năm) kết hợp với mức lãi suất cho vay tiêu dùng tại Việt Nam có thể lên tới 20%, điều này tạo ra một mô hình kinh doanh siêu lợi nhuận đối với các định chế tài chính nước ngoài.

2. Game IPO công ty tài chính.

I. HD SAISON của HDB.

Đầu 2026, HDB đã thông qua nghị quyết chuyển đổi HD SAISON từ công ty trách nhiệm hữu hạn thành công ty cổ phần. Đây là bước tiền đề cho việc IPO doanh nghiệp trong thời gian sắp tới.

Định giá của HD SAISON khi IPO trong thời gian tới có thể dao động trong khoảng 15.000 – 30.000 tỷ đồng (Tùy thuộc vào điều kiện thị trường tại thời điểm IPO). Mức định giá này không hề thấp, thậm chí còn tương đương với nhiều công ty chứng khoán nằm trong top 10, và hơn nhiều ngân hàng quy mô nhỏ tại Việt Nam. Đây sẽ là động lực tác động tích cực đến cổ phiếu HDB.

Tại ngày 24/03/2025, HDB công bố nghị quyết nâng tỷ lệ sở hữu tại HD SAISON từ 50% lên 75%. Động thái này cho thấy ngân hàng đang chủ động củng cố quyền kiểm soát, qua đó đảm bảo vẫn nắm chi phối ngay cả khi sau khi HD SAISON thực hiện xong IPO.

II. Mcredit của MBB.

Hiện nay, MBB đang nghiên cứu kế hoạch và lộ trình để IPO MCredit trong tương lai khi các điều kiện thị trường đạt mức tối ưu.

Với lợi thế nằm trong hệ sinh thái của MBB (ngân hàng có tệp khách hàng cá nhân lớn nhất Việt Nam), định giá P/B tối thiểu của MCredit khi IPO sẽ không thấp hơn 4 lần, tương đương 13 nghìn tỷ. Đây là mức định giá đội ngũ ước tính nếu MCredit IPO trong 2026, còn thực tế thì trước khi IPO chắc chắn MBB và Shinsei Bank sẽ đẩy quy mô vốn và tín dụng của MCredit lên cao hơn nữa, từ đó có thể đạt mức định giá trên 1 tỷ USD.

Nội dung được phân tích bởi đội ngũ ALIAS, chỉ mang tính chất tham khảo (vui lòng copy nhớ ghi nguồn):
MR TRỊNH THẾ HOÀN – Giám đốc TVĐT VPS.
MR TRẦN QUANG CHUNG – Trợ lý phân tích.
Zalo: 0366.282.656 hoặc 0345.666.656
Nhóm Zalo tư vấn của đội ngũ ALIAS: https://alias.vn/tham-gia-nhom-tu-van-cua-doi-ngu-alias/