Cổ phiếu chứng khoán tiếp đà tăng trưởng.

1. Mảng cho vay và tự doanh – động lực tăng trưởng chính trong tương lai.

Trong năm 2023, do thị trường chưa thực sự khởi sắc nên tỷ trọng doanh thu từ nghiệp vụ môi giới của các công ty chứng khoán đã giảm từ 26% xuống chỉ còn 20%, trong tương lai thì thu nhập từ môi giới sẽ ngày càng giảm, do áp lực miễn phí giao dịch từ các công ty chứng khoán chưa niêm yết như TCBS, DNSE, VPBS, … Hiện nay, hoạt động tự doanh và cho vay đang là mảng đóng góp lớn nhất vào cơ cấu thu nhập của các công ty chứng khoán, và đây cũng chính là động lực tăng trưởng chính đối với giá cổ phiếu của các doanh nghiệp trong ngành.

Các cổ phiếu chứng khoán vượt đỉnh trong 2023, đầu 2024 đều là những cổ phiếu có hoạt động cho vay ở tích cực hoặc có sự tăng trưởng đột biến trong mảng tự doanh.

Bắt đầu tư nửa cuối 2023, các công ty như FTS, BSI, MBS, HCM là những doanh nghiệp có sự tăng trưởng về tỷ trọng lãi cho vay/doanh thu hoạt động.

Cổ phiếu FTS, BSI đều đã vượt đỉnh lịch sử, còn MBS, HCM có sự tăng trưởng tỷ trọng lãi cho vay/doanh thu hoạt động ở mức thấp hơn thì giá cổ phiếu cũng đã tiệm cận đỉnh cũ.

SSI, VND, VCI, VIX là những công ty chứng khoán có tỷ trọng doanh thu tự doanh/ tổng thu thu nhập ở mức cao nhất.

Cổ phiếu VCI và VIX đã tiệm cận so với đỉnh lịch sử, còn cổ phiếu VND và SSI vẫn còn cách khá xa đỉnh do mảng tự doanh của 2 doanh nghiệp này chủ yếu là trái phiếu và chứng chỉ tiền gửi, điều này sẽ mang lại cho doanh nghiệp khoản thu nhập ổn định nhưng lại không thể tạo ra sự tăng trưởng đột biến. Doanh thu mảng tự doanh của VND chiếm tỷ trọng/doanh thu ở mức cao hơn so với SSI, nhưng hiện nay VND cách đỉnh lịch sử khoảng 50%, còn SSI thì chỉ các đỉnh 20%, điều này là do mảng tự doanh của VND chứa đựng nhiều yếu tố rủi ro hơn SSI, do đó kỳ vọng của VND sẽ ở mức thấp hơn.

Hiện tại và trong tương lai, mảng môi giới sẽ không còn là yếu tố quyết định đến sự tăng trưởng của các cổ phiếu ngành chứng khoán, thay vào đó mảng tự doanh và cho vay mới là yếu tố chính quyết định đến sự tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận của các doanh nghiệp trong ngành này, từ đó tác động đến sự tăng giá của cổ phiếu. Nếu hiểu được bản chất của vấn đề này thì trong chu kỳ trước NĐT sẽ chọn được các cổ phiếu tăng giá mạnh nhất trong ngành như FTS, BSI, MBS, VIX, …

Trong năm 2023, đội ngũ ALIAS đã tập trung khuyến nghị ngành chứng khoán, đặc biệt là khuyến nghị các siêu cổ phiếu BSI, FTS, VIX. Tính từ giá vốn khuyến nghị thì BSI tăng 140%, FTS tăng 130%, VIX tăng gần 200%.

2. Kỳ vọng ngành chứng khoán 2024.

Từ cuối năm 2023, lãi suất điều hành của Việt Nam giảm liên tục, điều này đã làm cho môi trường đầu tư ngày càng trở nên hấp dẫn hơn.

Thị trường chứng khoán bước vào giai đoạn Uptrend từ khi ngân hàng nhà nước hạ lãi suất điều hành vào cuối năm 2023.

Hiện nay, lãi suất gửi tiết kiệm tại các ngân hàng đang ở mức thấp kỷ lục trong nhiều năm trở lại đây, điều này sẽ thúc đẩy lượng tiền từ gửi tiết kiệm sang các kênh đầu tư khác, đặc biệt là chứng khoán, do đó thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn sẽ tiếp tục tích cực trong 2024.

Hệ thống KRX được dự kiến sẽ Go Live vào ngày 02/05/2024, khi KRX chính thức đi vào hoạt động thì điều này sẽ nâng khối lượng giao dịch từ 2.5 triệu lệnh/ngày lên thành 5 triệu lệnh/ngày, thanh khoản tối đa tăng lên gần 100 nghìn tỷ, thời gian thanh toán sẽ dần giảm về chỉ còn T+0. Ngoài ra, khi KRX đi vào hoạt động thì Việt Nam sẽ có thêm sản phẩm Short sell (bán khống).

Với việc có thêm sản phẩm bán khống và thời gian giao dịch sẽ giảm xuống chỉ còn T+0, , kỳ vọng rằng vòng quay giao dịch và giá trị giao dịch sẽ tăng thêm, từ đó làm cho giá trị giao dịch trên vốn hóa trung thị của thị trường ngày càng tăng lên.

Nếu như KRX được triển khai đúng tiến độ thì đến Q4/2024 thị trường chứng khoán Việt Nam sẽ có thể được FTSE xem xét nâng lên thành thị trường mới nổi sơ cấp. Đến năm 2025, khi cho phép hoạt động bán khống thì Việt Nam hoàn toàn đủ điều kiện để MSCI nâng hạng trong 2026. Khi nâng hạng thành công, dự kiến sẽ có khoảng 4 tỷ đô vốn ngoại chảy vào thị trường chứng khoán Việt Nam. Xét trong dài hạn ngành chứng khoán Việt Nam vẫn đang trong một xu hướng tăng trưởng mạnh mẽ.

3. Các cổ phiếu đáng để đầu tư.

I. SSI – Hưởng lợi lớn nhất khi KRX đi vào hoạt động.

Xét trong các doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán, SSI đang là công ty có thị phần môi giới cổ phiếu lớn nhất, cho nên khi KRX đi vào hoạt động, thanh khoản thị trường tăng lên, SSI sẽ là cổ phiếu được hưởng lợi nhiều nhất.

Trong năm 2024, SSI dự kiến tăng vốn từ 15.011 tỷ lên thành 19.645 tỷ. Số tiền này sẽ được dùng để tăng cho vay margin, đầu tư trái phiếu và các giấy tờ có giá khác. Với việc có thêm nguồn vốn để kinh doanh, kỳ vọng lợi nhuận của SSI sẽ có sự tăng trưởng tích cực.

Hiện nay, SSI đang cách đỉnh cũ khoảng 20%, đây là cơ hội tốt để NĐT có thể mua gom quanh vùng giá 36 – 39.

II. VCI – Kỳ vọng từ mảng tự doanh.

VCI nổi tiếng là một doanh nghiệp có hoạt động tự doanh rất tốt. Ví dụ như cổ phiếu IDP, VCI mua với giá trị 440 tỷ nhưng bây giờ đã tăng lên thành 2.166 tỷ, gấp gần 5 lần giá trị đầu tư ban đâu. Tại thời điểm cuối năm 2023, cổ phiếu chiếm tỷ trọng lớn thứ 2 trong danh mục tự doanh nghiệp VCI đó là cổ phiếu KDH với giá trị 1.019 tỷ.

Tính từ cuối 2023 đến đến thời điểm chốt sổ của Q1/2024 thì cổ phiếu KDH đã tăng được khoảng 20%, điều này đã giúp cho giá trị hợp lý của khoản đầu tư vào cổ phiếu KDH sẽ tăng lên thêm 200 tỷ. Ngoài ra, các cổ phiếu khác trong danh mục tự doanh của VCI cũng có mức tăng khá tốt trong Q1 như cổ phiếu FPT, MBB, PNJ, … Ước tính doanh mục tự doanh cổ phiếu niêm yết của VCI hiện nay đã lãi hơn 2.000 tỷ, đa số các cổ phiếu mà VCI nắm giữ đều nằm trong khoảng mục AFS, cho nên doanh nghiệp sẽ ghi nhận khoản lợi nhuận rất đột biến khi bán đi các khoản đầu tư.

Trong năm 2024, VCI dự kiến sẽ tăng vốn từ 4.357 tỷ lên thành 7.200 tỷ, số tiền huy động được từ đợt tăng vốn này sẽ được dùng vào mục đích cho vay margin, đầu tư, … Hiện nay, động lực tăng giá chủ yếu của cổ phiếu chứng khoán chính là mảng cho vay và tự doanh, cho nên việc tăng vốn sẽ tạo ra sự tăng trưởng cho 2 mảng này trong tương lai.

Nội dung được phân tích bởi đội ngũ ALIAS (vui lòng copy nhớ ghi nguồn):
MR TRỊNH THẾ HOÀN – Giám đốc TVĐT VPS.
MR TRẦN QUANG CHUNG – Trưởng phòng phân tích.
Zalo: 0366.282.656 hoặc 0345.666.656

Nhóm Zalo tư vấn của đội ngũ ALIAS: https://alias.vn/tham-gia-nhom-tu-van-cua-doi-ngu-alias/

Add a Comment

Email của bạn sẽ không được hiển thị công khai. Các trường bắt buộc được đánh dấu *