BSR – Chuẩn bị chuyển sang sàn HOSE.

Công ty cổ phần Lọc hóa dầu Bình Sơn (BSR) là công ty con của tập đoàn dầu khí Việt Nam (PVN), ngành nghề kinh doanh chính của doanh nghiệp đó là sản xuất và chế biến các sản phẩm liên quan đến xăng dầu.
1. Lợi nhuận sụt giảm do bảo dưỡng nhà máy.
Trong Q2/2024, doanh thu của BSR đạt 24.429 tỷ tỷ, giảm 27.4%; lợi nhuận gộp đạt 498 tỷ, giảm 57.7%% so với cùng kỳ. Doanh thu, lợi nhuận của BSR giảm là do kể từ ngày 15/03 đến 01/05 doanh nghiệp thực hiện bảo dưỡng tổng thể nhà máy lọc dầu Dung Quất. Ngoài ra, trong Q2/2024 sự chênh lệch giữa giá nguyên liệu dầu thô và giá sản phẩm đầu ra sụt giảm, điều này đã kéo theo biên lãi gộp của BSR giảm xuống mức thấp hơn so với cùng kỳ.

Do hoạt động bảo trì nhà máy, nên giá trị hàng tồn kho tại cuối Q1/2024 của BSR giảm mạnh và chỉ đạt 8.213 tỷ, đây là mức hàng tồn kho thấp nhất trong vòng 3 năm gần nhất của doanh nghiệp. Đến ngày 01/05, nhà máy lọc dầu Dung Quất đã trở lại hoạt động bình thường, điều này đã giúp hàng tồn kho trong Q2/2024 của BSR quay trở về mức bình thường như các quý trước đó.

2. Sự tăng trưởng doanh thu, lợi nhuận được quyết định bởi biên Crack Spread.
Crack Spread là sự chênh lệch giữa giá của một thùng dầu thô và giá sản phẩm hóa dầu từ nó. Crack Spread có thể được coi là một dạng biên lợi nhuận gộp trong quá trình sản xuất của các doanh nghiệp lọc hóa dầu.
Trong Q2/2020, biên Crack Spread của các sản phẩm liên quan đến dầu khí giảm mạnh và điều này kéo dài đến hết năm 2020. Nhưng bắt đầu từ năm 2021, biên Crack Spread bắt đầu phục hồi và tăng mạnh trở lại (Nhịp tăng này kéo dài đến đầu Q3/2022).

Khi biên Crack Spread giảm mạnh trong năm 2020, điều này đã kéo theo doanh thu của BSR giảm mạnh và lợi nhuận gộp trong cả năm ở mức âm 2.225 tỷ. Nhưng bắt đầu từ năm 2021, biên Crack Spread phục hồi và tăng mạnh trở lại, điều này đã giúp cho doanh thu và lợi nhuận gộp của doanh nghiệp tăng mạnh.

Bắt đầu từ Q3/2023, giá dầu tăng mạnh trở lại, điều này đã khiến cho biên Crack Spread của các sản phẩm liên quan đến xăng dầu tăng theo.

Crack Spread tăng mạnh trong Q3/2023 đã giúp cho lợi nhuận và biên lãi gộp của BSR tăng mạnh.

Hiện nay, biên crack spreads của BSR đang ở mức thấp nhất kể từ năm 2024.

Tại thời điểm cuối Q2/2024, giá dầu đã có nhịp điều chỉnh tương đối mạnh, kỳ vọng giá dầu sẽ có sự phục hồi trở lại trong nửa cuối 2024, từ đó giúp cho biên crack spread của BSR được cải thiện.

3. Dự án mở rộng nhà máy lọc dầu Dung Quất.
Dự án mở rộng nhà máy lọc dầu Dung Quất đã được triển khai trong Q2/2024, tổng vốn đầu tư ước tính là khoảng 1.49 tỷ USD, dự kiến dự án này sẽ bắt đầu đi vào hoạt động trong Q3/2028. Mục tiêu của dự án mở rộng nhà máy lọc dầu Dung Quất là đa dạng hóa nguồn dầu thô đầu vào, gia tăng công suất lọc dầu thêm 15% từ 148.000 thùng/ngày lên 171.000 thùng/ngày và nâng cấp tiêu chuẩn khí thải đầu ra lên chuẩn EURO 5

Hiện tại, cơ cấu tài chính của BSR ở mức rất an toàn, khi mà tổng nợ vay tài chính của doanh nghiệp chỉ là 14.888 tỷ, còn lượng tiền mặt doanh nghiệp đang nắm giữ lên đến 40.000 tỷ, gấp 2.7 lần nợ vay tài chính. Với lượng tiền mặt dồi dào sẽ giúp cho BSR không phải chịu áp lực tài chính khi đầu tư dự án mở rộng nhà máy lọc dầu Dung Quất.

4. Chuẩn bị chuyển sang sàn HOSE.
Kể từ năm 2019, BSR đã lên kế hoạch chuyển sang niêm yết tại sàn HoSE, nhưng do vướng mắc một số quy định của ủy ban chứng khoán nhà nước nên việc chuyển sàn đã bị trì hoãn tới nay. Cụ thể, do BSR có khoản quá hạn với giá trị trên 1.000 tỷ từ công ty BSR-BF (Công ty con của BSR), điều này đã khiến cho BSR chưa đủ điều kiện niêm yết trên sàn HoSE. Đến ngày 22/02/2024, BSR đã nộp đơn yêu cầu phá sản đối với công ty BSR-BF, sau khi BSR-BF phá sản thì BSR sẽ đáp ứng đủ điều kiện để chuyển sang niêm yết trên sàn HoSE.
Hiện nay, BSR đã đáp ứng đầy đủ 9/9 tiêu chí để được niêm yết trên sàn HoSE. Khi BSR được chuyển từ Upcom sang HoSE thì sẽ giúp cho cổ phiếu nhận được nhiều sự quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức hơn, và điều này sẽ có tác động tích cực đến mức định giá của cổ phiếu.

Một ví dụ điển hình trong giai đoạn gần của việc giá cổ phiếu tăng mạnh sau khi chuyển sàn đó là ví dụ về cổ phiếu VTP. Kể từ cuối năm 2023, VTP đã bắt đầu chuẩn bị cho việc chuyển từ sàn Upcom sang niêm yết trên sàn HoSE, từ khi xuất hiện thông tin đến khi chuyển sàn thành công thì giá cổ phiếu VTP đã tăng 100%.

5. Khuyến nghị.
Cổ phiếu BSR đang có sự tích lũy tương đối tốt, NĐT có thể mua gom tại vùng giá 22 – 24.

Nội dung được phân tích bởi đội ngũ ALIAS (vui lòng copy nhớ ghi nguồn):
MR TRỊNH THẾ HOÀN – Giám đốc TVĐT VPS.
MR TRẦN QUANG CHUNG – Trưởng phòng phân tích.
Zalo: 0366.282.656 hoặc 0345.666.656
Tham gia nhóm tư vấn của đội ngũ ALIAS: https://alias.vn/tham-gia-nhom-tu-van-cua-doi-ngu-alias/